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ドル円160円突破なら日本の信認低下、165円への道も＝BofA証券
Summary
BofA証券は、ドル円が160円を突破しても当局が介入しなければ、円防衛の信頼性が揺らぎ165円まで円安が進行する可能性があると分析。市場は当局の政策対応を注視している。
BofA証券の分析によると、ドル円相場が160円の大台を突破しても日本当局が介入に踏み切らない場合、円相場を防衛するとの市場の信頼感がさらに損なわれ、円安が165円まで進む可能性がある。米国の消費者物価指数（CPI）発表を前に、市場の焦点は再び日米当局の動向に集まっている。
160円の節目と市場の信認
BofA証券は、ドル円が160円を突破した後に当局が静観を続ければ、市場はそれを政策遂行の意思が限定的であるとのシグナルと受け止めると指摘する。このシナリオでは、ドル円は8月中にも165円に迫る可能性があるという。
同時に、この状況は債券市場にも影響を及ぼす可能性がある。長期金利が短期金利を上回るペースで上昇する「ベア・スティープ化」が日本国債の利回り曲線で進むと予測されている。
揺らぐ介入効果と今後のシナリオ
日米両国は7月31日に協調介入を実施し、一時的に当局の政策への信頼感を高めた。しかし、8月7日に予想を下回る米雇用統計を受けてドル円が下落した際、当局が追随して介入しなかったため、相場は再び159円台に押し戻され、介入効果への信頼はやや後退したとBofA証券は分析する。
Ad市場の信頼を再構築するため、当局にはいくつかの選択肢が考えられる。
- 強い米CPI発表後の介入: 経済指標というイベントリスクの通過を待って行動したことを示唆し、断固とした姿勢をアピールできる。
- 弱い米CPI発表後の介入: 円高方向に振れやすい地合いを利用して介入することで、円高の流れを増幅させ、単なる防衛ではなく円高を志向しているとの強いメッセージを送ることができる。
限定的な対応が招くリスク
一方で、当局の対応が限定的だった場合、信認はさらに低下するリスクがある。例えば、介入によって160円突破を阻止するものの、相場を155円近辺まで押し戻せない場合、市場は当局が155円から160円のレンジを容認していると結論づける可能性がある。
160円の防衛ラインを維持するための断続的な介入はコストがかさむため、最終的には日本銀行に対して利上げペースの加速を求める圧力が強まるだろう。そうなれば、円相場を支える主軸は為替介入から金融政策へと移行することになる。BofA証券は、当局が予測可能な反応を示すインセンティブはほとんどないため、介入の正確なタイミングやトリガーを予測することは依然として困難であると結論付けている。