BofA: Nhật Bản đối mặt rủi ro uy tín nếu USD/JPY vượt mốc 160

Ngân hàng Bank of America Securities (BofA Securities) cảnh báo rằng nếu tỷ giá USD/JPY duy trì trên mốc 160 mà không có sự can thiệp từ chính quyền, niềm tin của thị trường vào khả năng bảo vệ đồng yên của Nhật Bản sẽ bị xói mòn hơn nữa, có nguy cơ đẩy tỷ giá lên mức 165.

Bối cảnh thị trường

Phân tích này được đưa ra trong bối cảnh tỷ giá USD/JPY đang dao động gần ngưỡng quan trọng 160 trước thềm công bố báo cáo Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) tháng 7 của Mỹ. Thị trường đang tập trung cao độ vào khả năng can thiệp của chính quyền Nhật Bản và Mỹ để kiềm chế đà mất giá của đồng yên.

Theo BofA Securities, uy tín của các nhà hoạch định chính sách đã phần nào suy yếu. Mặc dù hành động can thiệp phối hợp vào ngày 31 tháng 7 đã tạm thời củng cố niềm tin, việc các nhà chức trách không tận dụng cơ hội can thiệp khi dữ liệu việc làm yếu của Mỹ đẩy tỷ giá xuống vào ngày 7 tháng 8 đã khiến tỷ giá quay trở lại khu vực 159.

Các kịch bản và hệ quả

BofA Securities vạch ra một số kịch bản có thể xảy ra và tác động của chúng đối với niềm tin thị trường:

Ad

• Không can thiệp: Nếu tỷ giá vượt mốc 160 và các nhà chức trách vẫn không hành động, thị trường sẽ coi đây là dấu hiệu của sự thiếu quyết tâm. Trong kịch bản này, USD/JPY có thể tiến đến mốc 165 trong tháng 8. Đồng thời, đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản có thể dốc lên do giá giảm (bear steepening), tức lãi suất dài hạn tăng nhanh hơn lãi suất ngắn hạn.
• Phản ứng hạn chế: Nếu các nhà chức trách chỉ ngăn USD/JPY vượt qua mốc 160 nhưng không thể đẩy tỷ giá trở lại khu vực 155, thị trường có thể kết luận rằng chính quyền hài lòng với biên độ 155-160. Điều này sẽ làm tổn hại thêm uy tín chính sách.
• Phản ứng mạnh mẽ: Để tái lập niềm tin, các nhà chức trách có thể can thiệp quyết liệt ngay sau khi dữ liệu lạm phát của Mỹ được công bố, hoặc tận dụng thời điểm tỷ giá tự nhiên giảm xuống để khuếch đại đà tăng của đồng yên. Hành động như vậy sẽ phát đi tín hiệu về ý định củng cố đồng yên một cách bền vững, thay vì chỉ là một sự điều chỉnh tạm thời.

Áp lực lên chính sách tiền tệ

Việc liên tục can thiệp để bảo vệ mốc 160 có thể rất tốn kém. Theo BofA Securities, điều này sẽ tạo ra áp lực lớn hơn, buộc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) phải đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất.

Khi đó, công cụ chính để hỗ trợ đồng yên sẽ chuyển từ can thiệp ngoại hối sang chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, các nhà phân tích cũng lưu ý rằng việc dự đoán chính xác thời điểm hoặc yếu tố kích hoạt can thiệp vẫn rất khó khăn, do các nhà chức trách ít có động cơ tạo ra một cơ chế phản ứng có thể đoán trước.