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円の売りポジション3.6兆円、個人投資家の逆張りに「踏み上げ」リスク浮上
Summary
円が数カ月ぶりの高値圏で推移する中、日本の個人投資家が円の売りポジションを積み増している。ネットの売り越し額は3.61兆円に達し、一段の円高が進めば大規模な損切りを巻き込んだ相場展開に発展する可能性が指摘されている。
円相場が数カ月ぶりの高値水準まで上昇する中でも、日本の個人投資家は円安方向への反落を見込み、円の売りポジションを積み増す逆張りの動きを強めている。この結果、さらなる円高が進行した場合、損失確定の売りが連鎖する「踏み上げ」相場への警戒感が高まっている。
3.6兆円規模に膨らむ円売り越し
金融先物取引業協会および東京金融取引所のデータを市場関係者が集計したところによると、日本の個人投資家が保有する円のネット・ショートポジション（売り越し額）は先週時点で推定3.61兆円（約235億ドル）に達した。この水準は8月から増加しており、7月には2015年以来の最高水準となる4.41兆円を記録していた。
日本の個人投資家は、円高局面で売り、円安局面で買うという逆張り戦略を取る傾向が強いことで知られている。これは、円高の進行を受けて円キャリー取引のポジション解消を急ぐ海外の投機筋とは対照的な動きとなっている。
海外勢との対立と市場への影響
一部のヘッジファンドは年末までにドル円相場が150円を割り込むと見て、さらなる円高を見込んだポジションを構築している。個人投資家の円売りと海外勢の円買いが対立する構図だ。
Adみずほ銀行のシニアストラテジスト、中島将行氏は「円高が続けば、これらの（個人）投資家は最終的にドルロングのポジションを手仕舞わざるを得なくなる可能性がある」と指摘。その際の損切りに伴うドル売りが、円高の勢いをさらに加速させる要因になり得るとの見方を示した。
変化する投資家心理
今月に入り、ドル円相場は一時153円を割り込むなど、対ドルで約4%円高が進行した。背景には、日本銀行による追加利上げへの期待感や、国内年金基金の資産配分変更に伴う円買い需要への思惑などがある。
SBIリクイディティ・マーケットの鈴木亮常務執行役員によると、個人投資家は当初160円からの下落局面で押し目買いを入れていたが、155円を割り込んでからはより慎重な姿勢に転じたという。依然としてドル買い越し（円売り越し）を維持しているものの、売買動向はよりまちまちになっている。鈴木氏は、以前のように強制ロスカットを待つのではなく、より迅速に損切りを行うトレーダーが増えているとしながらも、「円高がさらに進めば、残っているドルロングのポジションの一部が強制的に決済される可能性は残る」と述べている。