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「円売り」が2024年7月以来の水準に、BofAが日本資産の売り越しリスクを指摘
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バンク・オブ・アメリカ（BofA）の最新リポートによると、投機筋による円の売りポジションが2024年7月以来の水準に迫るほど積み上がっており、日本株や日本国債など国内資産への売り圧力が高まるリスクを指摘している。海外投資家は6月に日本株と債券をともに売り越しており、資金フローの転換が見られる。
円売りポジションの拡大と海外勢の資金流出
BofAは、日本の財務省が発表した5月の国際収支統計と6月の対内証券投資のデータを分析。その結果、投機的な円売りが極端な水準に達していることが明らかになった。
- CMEの円売りポジション: 2024年7月以来の高水準に近づいている。
- 海外投資家の動向: 6月には日本株と債券をともに売り越し、それまでの大幅な買い越し基調から純流出に転じた。
- 市場心理の変化: 1年物のドル円リスクリバーサルは2022年以来初めてプラス圏に浮上しており、市場参加者が将来の円安リスクよりも円高リスクを意識し始めている可能性を示唆している。
BofAは、円キャリー取引が徐々に積み上がっており、円売りは東京時間よりも主に海外市場で主導されていると分析している。
背景にある円安要因とファンダメンタルズ
市場で投機的な円売りが加速している背景には、日本の財政状況への懸念や、日本銀行（日銀）の金融政策が「後手に回っている」との見方が広がっていることがあるとBofAは指摘する。これらの要因が、投機筋の円売りを誘引しているという。
Ad一方で、日本の基礎的な国際収支は改善傾向にある。AI関連需要に支えられた輸出の伸びが、デジタルサービスの赤字を相殺しつつある。このファンダメンタルズの改善は、現在の円安圧力に対する下支え要因となり得る。
円ショート巻き戻しの3つのシナリオ
BofAは、積み上がった円の売りポジションが解消される（ショートカバーが入る）きっかけとなり得る3つの潜在的な要因を挙げている。これらの事象が発生した場合、急速な円高が進む可能性がある。
1. 為替介入: 市場の現在の予想を上回る規模の政府・日銀による為替介入。
2. AI関連株の反転: 世界的に続くAI主導の株高が反転した場合。
3. 新政権による政策転換: 市場からの圧力に対応する形で、高市政権（仮）が政策を転換するシナリオ。