BofA: Posisi Short Yen Membengkak, Risiko Pembalikan Arah Meningkat

Bank of America (BofA) melaporkan bahwa posisi spekulatif jual (short) terhadap yen Jepang telah mencapai level yang sangat tinggi, mendekati level yang terakhir terlihat pada Juli 2024. Kondisi ini meningkatkan risiko pembalikan arah tajam (unwinding) pada musim panas ini, menurut analisis yang dirilis bank tersebut pada hari Senin.

Posisi Spekulatif Mendekati Puncak

Menurut riset BofA, data posisi *short* yen di CME mendekati level puncaknya pada Juli 2024. Selain itu, metrik *risk reversal* satu tahun untuk pasangan mata uang USD/JPY telah bergerak ke wilayah positif untuk pertama kalinya sejak 2022, menandakan meningkatnya permintaan untuk melindungi diri dari kenaikan lebih lanjut pasangan mata uang ini.

Bank tersebut mencatat bahwa transaksi *yen carry trade* kemungkinan secara bertahap menumpuk. Hal ini ditunjukkan oleh penjualan yen yang sebagian besar didorong oleh pasar luar negeri (*offshore*) di luar jam perdagangan Tokyo.

Arus Modal Berbalik dan Kekhawatiran Kebijakan

Analisis BofA didasarkan pada data neraca pembayaran Jepang untuk bulan Mei dan data transaksi sekuritas internasional untuk bulan Juni yang dirilis oleh Kementerian Keuangan. Data tersebut menunjukkan bahwa investor asing menjual obligasi dan ekuitas Jepang pada bulan Juni.

Ad

Akibatnya, arus investasi portofolio berbalik menjadi arus keluar bersih (net outflow) pada bulan Juni setelah sebelumnya mencatat arus masuk yang substansial. Menurut BofA, penjualan yen yang bersifat spekulatif ini didorong oleh kekhawatiran fiskal dan persepsi pasar bahwa Bank of Japan (BoJ) telah "tertinggal" (*behind the curve*) dalam siklus kebijakan moneternya.

Tiga Katalis Potensial Pembalikan Arah

Di tengah tekanan jual, BofA mengidentifikasi tiga katalis potensial yang dapat memicu pembalikan posisi *short* yen secara besar-besaran:

• Intervensi valuta asing oleh otoritas Jepang dengan magnitudo yang lebih besar dari perkiraan pasar saat ini.
• Terjadinya pembalikan pada reli pasar global yang didorong oleh sentimen seputar kecerdasan buatan (AI).
• Pergeseran kebijakan oleh pemerintahan Takaichi sebagai respons terhadap tekanan pasar.

Meski demikian, BofA juga mencatat bahwa fundamental neraca pembayaran Jepang terus membaik. Pertumbuhan ekspor yang didukung oleh permintaan terkait AI membantu mengimbangi defisit pada neraca jasa digital.