Morgan Stanley Pilih Edenred daripada Pluxee, Sebut Prospek Pemulihan Lebih Jelas

Morgan Stanley merevisi pandangannya terhadap sektor layanan tunjangan karyawan, menegaskan Edenred SA sebagai pilihan utamanya dibandingkan Pluxee N.V. karena prospek pemulihan yang dinilai lebih bersih. Bank investasi tersebut menaikkan target harga Edenred sambil memangkas target untuk Pluxee, mencerminkan perbedaan keyakinan pada jalur pertumbuhan kedua perusahaan tersebut.

Perubahan Target Harga dan Peringkat

Dalam sebuah catatan pada hari Rabu, Morgan Stanley menaikkan target harga untuk Edenred menjadi €34 dari sebelumnya €33, yang menyiratkan potensi kenaikan sebesar 38%. Peringkat "overweight" untuk saham Edenred dipertahankan.

Sebaliknya, target harga untuk Pluxee dipangkas secara signifikan menjadi €15,50 dari €21,00, meskipun masih menyiratkan potensi kenaikan 18%. Peringkat untuk Pluxee tetap "equal-weight".

• Edenred SA: Peringkat "overweight", target harga dinaikkan menjadi €34.
• Pluxee N.V.: Peringkat "equal-weight", target harga diturunkan menjadi €15,50.

"Daripada model bisnis yang rusak secara struktural, kami melihat subsektor yang telah melakukan *rebase*, menghasilkan kas, di mana Edenred menawarkan pemulihan yang lebih bersih," tulis para analis.

Risiko Regulasi Dinilai Telah Terdiskon

Ad

Analis Morgan Stanley berpendapat bahwa investor "terlalu fokus pada risiko regulasi, yang sudah diperhitungkan dalam harga." Mereka mencatat bahwa bahkan jika bisnis *Meal & Food* kedua perusahaan dinilai nol, sisa bisnisnya masih diperdagangkan pada valuasi yang menarik, yaitu 8 kali EV/EBIT untuk Pluxee dan 13 kali untuk Edenred.

Menurut mereka, valuasi rasio harga terhadap pendapatan (P/E) 12 bulan ke depan yang berada di level 9x hingga 11x untuk Pluxee dan Edenred adalah "terlalu murah". Ini mengingat ekspektasi pertumbuhan pendapatan organik di level menengah-hingga-tinggi satu digit dan pertumbuhan EBIT di level tinggi satu digit, yang akan mendorong pertumbuhan EPS tahunan majemuk (CAGR) sebesar 11-12% setelah periode penyesuaian regulasi terlewati pada tahun fiskal 2027.

Keunggulan Diversifikasi Edenred

Kunci preferensi Morgan Stanley terhadap Edenred terletak pada diversifikasi bisnisnya. Edenred memiliki platform pertumbuhan kedua di segmen Mobilitas (*Mobility*), yang menyumbang sekitar seperempat dari EBIT grup. Segmen ini dianggap "sepenuhnya terlindungi dari perdebatan regulasi" dan telah mencatatkan pertumbuhan organik rata-rata sekitar 15% selama dekade terakhir.

Berkat diversifikasi ini, Edenred diyakini masih dapat memberikan pertumbuhan pendapatan di level menengah satu digit bahkan dalam skenario tanpa pertumbuhan di segmen *Meal & Food*. Angka ini lebih tinggi dibandingkan proyeksi pertumbuhan sekitar 3% untuk Pluxee, yang memiliki "konsentrasi lebih tinggi pada bisnis yang terpapar perubahan regulasi," sehingga membatasi keyakinan analis terhadap potensi kenaikan jangka pendeknya.