Morgan Stanley Pilih Edenred Berbanding Pluxee, Citing Prospek Pemulihan Lebih Jelas

Morgan Stanley telah menamakan Edenred SA sebagai pilihan utamanya dalam sektor faedah pekerja berbanding pesaingnya, Pluxee N.V., dengan alasan bahawa Edenred menawarkan laluan pemulihan yang lebih jelas dan model perniagaan yang lebih berdaya tahan. Bank pelaburan itu menaikkan sasaran harganya untuk Edenred sambil menurunkan unjurannya untuk Pluxee.

Perubahan Penarafan dan Sasaran Harga

Dalam nota penyelidikan terbarunya, Morgan Stanley mengesahkan semula penarafan "overweight" ke atas Edenred dan menaikkan sasaran harganya kepada €34 daripada €33, membayangkan potensi kenaikan sebanyak 38%. Sebaliknya, bank itu mengekalkan penarafan "equal-weight" untuk Pluxee tetapi memotong sasaran harganya dengan ketara kepada €15.50 daripada €21.00, yang masih menunjukkan potensi kenaikan sebanyak 18%.

Menurut penganalisis, walaupun kedua-dua syarikat dilihat sebagai perniagaan yang menjana tunai, "Edenred menawarkan pemulihan yang lebih bersih." Mereka berpendapat bahawa pasaran terlalu tertumpu pada risiko kawal selia, yang pada pandangan mereka sebahagian besarnya sudah pun diambil kira dalam harga saham semasa.

Penilaian dan Pemacu Pertumbuhan

Morgan Stanley berhujah bahawa penilaian semasa adalah "terlalu murah", dengan kedua-dua saham didagangkan pada nisbah harga-ke-pendapatan (P/E) 12 bulan akan datang antara 9x hingga 11x. Penganalisis percaya ini tidak menggambarkan potensi syarikat untuk mencatatkan pertumbuhan hasil organik pertengahan hingga tinggi dan pertumbuhan EBIT satu digit yang tinggi.

Faktor utama yang membezakan Edenred ialah platform pertumbuhan keduanya dalam segmen Mobiliti. Segmen ini:

Ad

• Menyumbang kira-kira satu perempat daripada EBIT kumpulan.
• Dilindungi sepenuhnya daripada perdebatan kawal selia yang menjejaskan perniagaan Makanan & Makanan.
• Telah mencatatkan purata pertumbuhan organik sekitar 15% sepanjang dekad yang lalu.

Disebabkan kekuatan ini, Morgan Stanley menganggarkan Edenred masih boleh mencapai pertumbuhan hasil pertengahan satu digit walaupun dalam persekitaran pertumbuhan sifar untuk segmen Makanan & Makanan, berbanding unjuran sekitar 3% untuk Pluxee.

Prospek dan Risiko Sektor

Walaupun Pluxee mempunyai penilaian yang menarik, Morgan Stanley menyatakan bahawa "kepekatan yang lebih tinggi dalam perniagaan yang terdedah kepada perubahan kawal selia mengehadkan keyakinan kami terhadap potensi kenaikan jangka pendek." Penganalisis juga menegaskan bahawa minat yang disahkan daripada firma ekuiti swasta dalam sektor ini "menyediakan satu lantai baharu kepada tahap penilaian," yang menjadikan nisbah risiko-ganjaran lebih memihak kepada kenaikan.

Namun begitu, bank itu memberi amaran tentang risiko terhadap pandangannya. Potensi kelemahan bagi kedua-dua saham boleh berlaku jika peraturan di Perancis mengikuti model yang sama seperti di Brazil atau Itali, atau jika unjuran mengenai pemacu pertumbuhan seperti penembusan pasaran PKS terbukti terlalu optimistik.