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諾和諾德新藥試驗受挫 瑞銀下調 Ypsomed 評級與目標價
瑞士銀行 (UBS) 將瑞士醫療技術公司 Ypsomed 的投資評級從「買入」下調至「中立」，並將其目標價從 425 瑞士法郎調降至 400 瑞士法郎。此舉主要因 Ypsomed 的合作夥伴諾和諾德 (Novo Nordisk)，其糖尿病藥物 Cagrisema 的一項關鍵臨床試驗結果令人失望，為 Ypsomed 的中期盈利前景蒙上陰影。
Cagrisema 試驗結果不如預期
根據報告，諾和諾德的第三期 REIMAGINE-4 臨床試驗顯示，在降低糖尿病患者的糖化血色素 (HbA1c) 方面，Cagrisema 未能達到與競爭藥物 tirzepatide 的「非劣效性」標準。儘管在體重減輕方面 Cagrisema 達到非劣效性，但數據上仍稍遜一籌。
此試驗結果發布後，瑞銀的製藥分析團隊隨即將 Cagrisema 在第二型糖尿病市場的潛在銷售峰值預測下調了 50%。由於 Ypsomed 是 Cagrisema 自動注射器的供應商，該藥物的商業前景直接影響其未來的訂單與收入。
瑞銀下修財測與盈利預期
受 Cagrisema 前景不明朗的影響，瑞銀對 Ypsomed 的財務預測進行了調整，此舉也引發 Ypsomed 股價在消息公布後下跌 6.7%。
Ad- 瑞銀將 Ypsomed 在 2029/30 財年的 GLP-1 相關產品銷售預測下調 10%，至 2.55 億瑞士法郎。
- 2026 至 2029 財年的每股盈餘 (EPS) 預測平均下調 5%，使其預測值低於市場共識約 3%。
- 分析師指出，Cagrisema 單一產品在瑞銀的預測模型中，約佔 Ypsomed 2029/30 財年銷售額的 10% 及息稅前利潤 (EBIT) 的 8%。
長期成長前景仍具支撐
儘管短期面臨挑戰，瑞銀認為 Ypsomed 的長期增長基礎依然穩固。公司擁有約 180 個專案的強大產品線，並正在擴大其注射筆產能，以滿足市場對 GLP-1 藥物日益增長的需求。
瑞銀預計，Ypsomed 的藥物輸送系統業務（不含合約製造）的年複合增長率仍可達 14%。其估值（約 17.9 倍 2026 財年預估 EV/EBITDA）也與同業相當。市場未來的關注重點將是諾和諾德於 9 月 20-21 日舉行的資本市場日，以及 Cagrisema 預計在 2026 年底或 2027 年初的藥證審批進展。