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瑞银下调Ypsomed评级，因诺和诺德Cagrisema试验受挫影响其增长前景
瑞士银行 (UBS) 已将瑞士医疗技术公司 Ypsomed AG 的股票评级从“买入”下调至“中性”，并将其目标价从425瑞士法郎下调至400瑞士法郎。此举主要由于其客户诺和诺德 (Novo Nordisk) 的糖尿病药物 Cagrisema 临床试验结果令人失望，给 Ypsomed 的中期盈利前景蒙上了阴影。
评级下调详情
瑞银表示，评级调整的直接原因是诺和诺德的 Cagrisema 在一项关键的3期临床试验中表现不佳。Ypsomed 是该药物自动注射器的供应商，其增长前景与 Cagrisema 的商业成功密切相关。
消息公布后，Ypsomed 的股价在盘中交易中下跌了6.7%，反映出投资者对其未来收入的担忧。瑞银分析师认为，这一挫折给公司的中期盈利共识带来了下行风险。
Cagrisema试验受挫的影响
根据报告，诺和诺德的 REIMAGINE-4 头对头试验显示，在降低糖尿病患者的糖化血红蛋白 (HbA1c) 水平方面，Cagrisema 未能达到相对于竞品 tirzepatide 的非劣效性标准。受此结果影响，瑞银的制药团队已将 Cagrisema 在2型糖尿病领域的潜在销售峰值预测下调了50%。
这对 Ypsomed 造成了直接冲击。瑞银相应地采取了以下措施：
Ad- 将 Ypsomed 的2029/30财年 GLP-1 产品销售额预测下调10%至2.55亿瑞士法郎。
- 将其2026-29财年的每股收益 (EPS) 预测平均下调5%，使其预测值比市场共识低约3%。
- 瑞银预计，从2027/28财年开始，可能会出现客户去库存的风险。
长期前景与估值
尽管 Cagrisema 项目受挫，但瑞银指出 Ypsomed 仍具备长期增长动力。公司拥有180个项目的强大产品管线，并正在扩大其笔式注射器的产能。该行预计，其给药系统 (Delivery Systems) 业务的销售额复合年增长率将达到14%。
GLP-1 类药物对 Ypsomed 的销售贡献预计将从约10%增至2029/30财年的约27%。瑞银指出，即使在下调后，仅 Cagrisema 一项仍占其对 Ypsomed 2029/30财年销售额预测的10%左右。该行预计，随着资本支出正常化和设备利用率提高，Ypsomed 将在2027/28财年实现正向自由现金流。
在估值方面，瑞银表示，Ypsomed 的2026财年预期企业价值倍数 (EV/EBITDA) 约为17.9倍，与其高端给药系统同行的约18倍基本持平。投资者关注的下一个催化剂将是诺和诺德于9月20-21日举行的资本市场日，以及预计在2026年底或2027年初的 Cagrisema 最终获批决定。