UBS ปรับลดอันดับ Ypsomed หลังผลทดลองยา Cagrisema น่าผิดหวัง กระทบแนวโน้มการเติบโต

UBS ได้ปรับลดอันดับความน่าลงทุนของบริษัทเทคโนโลยีทางการแพทย์สัญชาติสวิส Ypsomed AG (YPSN) ลงสู่ระดับ "เป็นกลาง" (Neutral) จากเดิม "ซื้อ" (Buy) และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 400 ฟรังก์สวิส จาก 425 ฟรังก์สวิส การตัดสินใจดังกล่าวมีขึ้นหลังผลการทดลองยาเบาหวาน Cagrisema ของ Novo Nordisk ซึ่ง Ypsomed เป็นผู้ผลิตปากกาฉีดอัตโนมัติให้ ออกมาน่าผิดหวัง ส่งผลให้เกิดความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรในระยะกลาง

สาเหตุจากการทดลองยาที่ไม่เป็นไปตามคาด

ปัจจัยหลักมาจากการทดลองทางคลินิกระยะที่ 3 (Phase 3 REIMAGINE-4) ของยา Cagrisema ที่พบว่าไม่สามารถแสดงผลว่ามีประสิทธิผลไม่ด้อยกว่า (non-inferiority) เมื่อเทียบกับยาคู่แข่ง tirzepatide ในด้านการลดระดับน้ำตาลในเลือดสะสม (HbA1c) ในผู้ป่วยเบาหวาน แม้ว่าจะแสดงผลไม่ด้อยกว่าในด้านการลดน้ำหนัก แต่ตัวเลขก็ยังต่ำกว่า

จากผลลัพธ์ดังกล่าว ทีมวิเคราะห์กลุ่มเภสัชกรรมของ UBS ได้ปรับลดคาดการณ์ศักยภาพยอดขายสูงสุดของ Cagrisema ในกลุ่มผู้ป่วยเบาหวานชนิดที่ 2 ลงถึง 50% ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อ Ypsomed ในฐานะซัพพลายเออร์หลัก

ผลกระทบต่อประมาณการของ Ypsomed

UBS ได้ปรับลดประมาณการทางการเงินของ Ypsomed เพื่อสะท้อนความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น:

Ad

• ปรับลดคาดการณ์ยอดขาย ผลิตภัณฑ์กลุ่ม GLP-1 ในปีงบประมาณ 2029/30 ลง 10% เหลือ 255 ล้านฟรังก์สวิส
• ปรับลดคาดการณ์กำไรต่อหุ้น (EPS) เฉลี่ยในช่วงปีงบประมาณ 2026-2029 ลง 5% ทำให้ประมาณการของ UBS ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด (consensus) อยู่ประมาณ 3%
• ความเสี่ยงด้านการลดสต็อกสินค้า อาจเกิดขึ้นตั้งแต่ปีงบประมาณ 2027/28 เป็นต้นไป

นักวิเคราะห์ของ UBS ประเมินว่ายา Cagrisema เพียงตัวเดียวมีสัดส่วนประมาณ 10% ของยอดขาย และ 8% ของกำไรก่อนหักดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) ในประมาณการปีงบประมาณ 2029/30 ของ Ypsomed

มุมมองระยะยาวและปัจจัยที่ต้องติดตาม

แม้จะเผชิญกับความท้าทายในระยะสั้น UBS ยังมองว่า Ypsomed มีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง โดยมีโครงการในไปป์ไลน์กว่า 180 โครงการ และการขยายกำลังการผลิตปากกาฉีด ซึ่งสนับสนุนอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของธุรกิจระบบนำส่งยา (Delivery Systems) ที่ 14% โดยมีกลุ่มยา GLP-1 เป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญ

ในด้านมูลค่าหุ้น UBS ระบุว่า Ypsomed ซื้อขายที่อัตราส่วน EV/EBITDA ปีงบประมาณ 2026 ที่ 17.9 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มบริษัทคู่แข่งที่ประมาณ 18 เท่า สำหรับปัจจัยที่นักลงทุนต้องจับตาต่อไป ได้แก่ งาน Capital Markets Day ของ Novo Nordisk ในวันที่ 20-21 กันยายน และความคืบหน้าในการอนุมัติยา Cagrisema ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2026 หรือต้นปี 2027