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瑞銀下調 Essity 評級至「賣出」，指成長、利潤與業務剝離均面臨風險
瑞銀 (UBS) 週四將全球衛生與健康用品公司 Essity 的股票評級從「買入」下調至「賣出」，並將其目標價從 280 瑞典克朗調降至 235 瑞典克朗。該行指出，Essity 正面臨成長放緩、利潤率壓力以及其消費者衛生紙業務潛在剝離案的高度不確定性等三大挑戰。
成長與利潤的雙重壓力
瑞銀預測，Essity 的 2027 年有機銷售增長率僅為 2.6%，不僅低於市場共識的 3.2%，也未達到公司自身設定的 3% 以上中期目標。報告分析，增長放緩主要源於幾個業務領域的困境：
- 消費者衛生紙：因價格上漲導致銷量承壓。
- 個人護理：嬰兒護理產品面臨結構性阻力。
- 健康與醫療：終端市場疲軟，且定價能力恢復緩慢。
與此同時，Essity 正從 2026 年第三季開始進入新的原物料通膨週期。瑞銀的追蹤模型顯示，投入成本上升將對下半年的息稅攤銷前利潤 (EBITA) 增長造成 11 個百分點的拖累。該行預計，Essity 下半年 EBITA 利潤率將下滑 230 個基點，遠遜於市場共識預期的 160 個基點。
業務剝離案的複雜性
Ad儘管 Essity 管理層傾向於剝離消費者衛生紙業務，但瑞銀認為，鑑於該部門與個人護理、專業衛生用品部門在營運上的高度重疊，任何交易都將極其複雜，並可能產生閒置成本 (stranded costs) 與負綜效 (dissynergies)。
瑞銀估計，完全剝離該業務可能產生 35 億至 65 億瑞典克朗的閒置成本，且全部效益最快要到 2030 年左右才能實現，為公司前景增添了長期不確定性。
對財測與估值的影響
基於上述擔憂，瑞銀已將其對 Essity 的 2026 年及 2027 年 EBITA 和每股盈餘 (EPS) 預測下調至比市場共識低 2% 至 5% 的水平，並將 2026-2028 財年的 EPS 預估整體下修約 6%。
瑞銀分析師表示，當前估值未能充分反映 Essity 低於目標的增長、遜於同業的毛利率、新一輪的利潤壓力以及業務剝離的不確定性。該行預計，Essity 股價相對於歐洲非菸草消費必需品板塊的折價幅度，將從目前的 15% 擴大至 35%，相當於 2027 年的 11.0 倍本益比。