UBS หั่นคำแนะนำหุ้น Essity เป็น 'ขาย' ชี้เผชิญความเสี่ยง 3 ด้าน: การเติบโตชะลอ, ต้นทุนพุ่ง, และการขายธุรกิจ

UBS ได้ปรับลดคำแนะนำการลงทุนสำหรับหุ้น Essity จาก "ซื้อ" เป็น "ขาย" พร้อมทั้งปรับลดราคาเป้าหมายลงสู่ 235 โครนาสวีเดน จากเดิม 280 โครนาสวีเดน การตัดสินใจดังกล่าวมีขึ้นจากความกังวลต่อแนวโน้มการเติบโตที่อ่อนแอลง, แรงกดดันต่ออัตรากำไรจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น และความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับการขายธุรกิจกระดาษชำระเพื่อผู้บริโภค (Consumer Tissue) ที่อาจเกิดขึ้น

การเติบโตและอัตรากำไรเผชิญแรงกดดัน

UBS คาดการณ์ว่าการเติบโตของยอดขายจากธุรกิจหลัก (organic sales growth) ของ Essity ในปี 2027 จะอยู่ที่ 2.6% ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ที่ 3.2% และต่ำกว่าเป้าหมายระยะกลางของบริษัทที่ตั้งไว้มากกว่า 3% ปัจจัยกดดันมาจากการที่ปริมาณขายในกลุ่ม Consumer Tissue ได้รับผลกระทบจากการขึ้นราคา, กลุ่มผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคล (Personal Care) เผชิญอุปสรรคเชิงโครงสร้างในกลุ่มผลิตภัณฑ์สำหรับเด็ก และกลุ่มสุขภาพและการแพทย์ (Health & Medical) พบกับตลาดปลายทางที่ชะลอตัว

นอกจากนี้ UBS ระบุว่า Essity กำลังเข้าสู่รอบใหม่ของภาวะเงินเฟ้อต้นทุนวัตถุดิบตั้งแต่ไตรมาสที่ 3 ของปี 2026 ซึ่งจะส่งผลให้อัตรากำไร EBITA ในช่วงครึ่งหลังของปีลดลง 230 เบสิสพอยต์ เทียบกับที่ตลาดคาดว่าจะลดลง 160 เบสิสพอยต์ ทั้งนี้ UBS ได้ปรับลดคาดการณ์กำไรต่อหุ้น (EPS) ในช่วงปี 2026-2028 ลงประมาณ 6%

ความซับซ้อนในการขายธุรกิจ

แม้ว่าฝ่ายบริหารของ Essity จะมีแนวโน้มต้องการขายธุรกิจ Consumer Tissue ออกไป แต่ UBS มองว่ากระบวนการดังกล่าวจะมีความซับซ้อนในการดำเนินงานและอาจก่อให้เกิดต้นทุนคงค้าง (stranded costs) และการสูญเสียผลประโยชน์จากการผนึกกำลัง (dissynergies) เนื่องจากธุรกิจนี้มีการดำเนินงานที่ทับซ้อนกับหน่วยงานอื่น

Ad

UBS ประเมินว่าการขายธุรกิจทั้งหมดอาจสร้างต้นทุนคงค้างได้ระหว่าง 3.5 พันล้านถึง 6.5 พันล้านโครนาสวีเดน และจะเห็นประโยชน์เต็มที่ได้ในปีที่สาม หรือประมาณปี 2030 ยิ่งไปกว่านั้น แม้ไม่นับรวมธุรกิจ Consumer Tissue ก็มีเพียง 3 กลุ่มผลิตภัณฑ์ที่คิดเป็นสัดส่วนยอดขาย 27% เท่านั้นที่เติบโตได้ตามเป้าหมายของบริษัท

มุมมองต่อการประเมินมูลค่า

นักวิเคราะห์จาก UBS สรุปว่าการประเมินมูลค่าหุ้นในปัจจุบันยังไม่ได้สะท้อนถึงความท้าทายต่างๆ ที่บริษัทกำลังเผชิญอย่างเพียงพอ ทั้งการเติบโตที่ต่ำกว่าเป้า, อัตรากำไรขั้นต้นที่อยู่ในกลุ่มท้ายๆ เมื่อเทียบกับคู่แข่ง, แรงกดดันรอบใหม่จากเงินเฟ้อวัตถุดิบ และความไม่แน่นอนจากการขายธุรกิจ

ด้วยเหตุนี้ UBS จึงคาดว่าหุ้น Essity ควรจะซื้อขายที่ส่วนลด 35% เมื่อเทียบกับกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคในยุโรป (ไม่รวมยาสูบ) ซึ่งเพิ่มขึ้นจากส่วนลดปัจจุบันที่ 15% ซึ่งหมายถึงอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ในปี 2027 ที่ 11.0 เท่า