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瑞银下调Essity评级至“卖出”，指增长放缓、成本及剥离风险
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瑞银（UBS）周四将瑞典个人护理产品巨头Essity的股票评级从“买入”下调至“卖出”，并将其目标价从280瑞典克朗大幅下调至235瑞典克朗。该行指出，增长前景疲软、利润率压力以及潜在的消费者纸巾业务剥离风险是此次评级调整的主要原因。
三大核心担忧
瑞银分析师列举了对Essity前景的三个主要担忧：
- 增长动力减弱：瑞银预测，Essity在2027年的内生性销售增长仅为2.6%，低于市场共识的3.2%及公司自身超过3%的中期目标。报告指出，价格上涨正对消费者纸巾业务的销量构成压力，个人护理业务中的婴儿护理面临结构性挑战，而健康与医疗业务则因终端市场疲软和定价恢复缓慢而承压。
- 原材料通胀再起：报告称，Essity正从2026年第三季度开始进入一个新的原材料通胀周期。瑞银的专有追踪模型显示，下半年投入成本的上涨将对EBITA增长造成11个百分点的拖累。该行预计，Essity下半年的EBITA利润率将下降230个基点，而市场共识的预期降幅为160个基点。
- 业务剥离不确定性：尽管Essity管理层倾向于剥离消费者纸巾业务，但瑞银认为，鉴于该部门与个人护理、专业卫生业务存在运营重叠，任何交易都将非常复杂，可能产生“搁浅成本”和负协同效应。瑞银估计，完全剥离可能产生35亿至65亿瑞典克朗的搁浅成本。
Ad盈利预测与估值下调
基于上述担忧，瑞银下调了对Essity的盈利预期。该行目前对Essity 2026年的EBITA和每股收益（EPS）预测分别比市场共识低2%和4%，对2027年的这两项指标预测均比共识低5%。同时，瑞银将其对Essity在2026至2028财年的EPS预估下调了约6%。
瑞银认为，Essity目前的估值未能充分反映其增长低于目标、毛利率在同行中处于末四分之一水平、以及面临新一轮利润压力和业务剥离不确定性等风险。该行预计，Essity的股价相对欧洲非烟草消费品板块的估值折价应从目前的15%扩大至35%，这意味着其2027年的市盈率约为11.0倍。