UBS Pangkas Rekomendasi Essity Jadi 'Jual' di Tengah Risiko Pertumbuhan dan Inflasi

Analis di UBS menurunkan peringkat saham Essity menjadi "Jual" dari sebelumnya "Beli" dan memotong target harganya secara signifikan menjadi 235 krona Swedia dari 280 krona. Langkah ini didasari oleh kekhawatiran atas pertumbuhan yang lebih lemah, tekanan margin akibat inflasi bahan baku, dan ketidakpastian terkait potensi divestasi unit bisnis Consumer Tissue.

Prospek Pertumbuhan dan Margin Melemah

UBS memproyeksikan pertumbuhan penjualan organik Essity pada tahun 2027 sebesar 2,6%, di bawah konsensus pasar sebesar 3,2% dan target jangka menengah perusahaan di atas 3%. Proyeksi yang lebih rendah ini disebabkan oleh tekanan volume pada segmen Consumer Tissue akibat kenaikan harga, tantangan struktural pada segmen Perawatan Bayi, serta pelemahan pasar dan pemulihan harga yang lebih lambat di segmen Kesehatan & Medis.

Bank investasi tersebut juga memperingatkan bahwa Essity sedang memasuki siklus inflasi bahan baku baru yang dimulai pada kuartal ketiga tahun 2026. Menurut pelacak internal UBS, kenaikan biaya input ini diperkirakan akan menjadi penekan pertumbuhan EBITA sebesar 11 poin persentase pada paruh kedua tahun ini. Akibatnya, UBS memperkirakan margin EBITA paruh kedua akan turun 230 basis poin, lebih dalam dari perkiraan konsensus yang hanya turun 160 basis poin.

Risiko Divestasi dan Perkiraan Laba

Ketidakpastian menyelimuti rencana divestasi unit Consumer Tissue. UBS menilai transaksi semacam itu akan rumit secara operasional dan berpotensi menimbulkan biaya sisa (*stranded costs*) serta disinergi, mengingat tumpang tindih operasional unit tersebut dengan segmen Personal Care dan Professional Hygiene.

Ad

UBS memperkirakan bahwa divestasi penuh dapat menghasilkan biaya sisa antara 3,5 miliar hingga 6,5 miliar krona. Selain itu, UBS kini berada di bawah konsensus dalam hal perkiraan laba:

• Tahun 2026: Perkiraan EBITA 2% di bawah konsensus, dan laba per saham (EPS) 4% di bawah konsensus.
• Tahun 2027: Perkiraan EBITA dan EPS keduanya 5% di bawah konsensus.

Implikasi Valuasi dan Target Harga Baru

Menurut UBS, valuasi Essity saat ini tidak cukup mencerminkan sejumlah tantangan, termasuk pertumbuhan organik dan laba di bawah target, margin kotor yang berada di kuartil bawah di antara para pesaingnya, serta tekanan margin baru dari inflasi. Broker tersebut juga menyoroti risiko yang membayangi dari potensi divestasi Consumer Tissue.

UBS kini memperkirakan saham Essity akan diperdagangkan dengan diskon 35% terhadap saham-saham European Consumer Staples (di luar tembakau), dibandingkan dengan diskon 15% saat ini. Hal ini menyiratkan rasio harga terhadap laba (P/E) sebesar 11,0x untuk tahun 2027. UBS juga memangkas perkiraan EPS untuk tahun fiskal 2026-2028 sekitar 6%.