摩根士丹利因美國害蟲防治競爭加劇而下調了Rentokil的評級。

摩根士丹利將害蟲防治巨頭Rentokil Initial的評級從“增持”下調至“中性”，理由是美國市場競爭加劇以及同行估值下降。這家投資銀行也將該公司的目標價下調16%，從先前的500便士降至420便士。

私募股權顛覆美國市場

摩根士丹利的報告指出，此次評級下調的主要原因是私募股權支持的營運商在美國的快速擴張。這些公司大幅提升了市場份額，挑戰了Rentokil及其主要競爭對手Rollins等老牌企業的統治地位。

該券商強調的關鍵點包括：

• 私募股權公司目前在美國排名前100的害蟲防治公司中佔據超過16%的收入份額，與十年前的1%相比，增幅顯著。

這些私募股權支持的平台發展速度超過了上市運營商，削弱了行業領導者傳統上擁有的關鍵路線密度優勢。

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這一趨勢推高了收購成本，在過去三年中，私募股權買家在美國害蟲防治交易中佔比超過一半。平均交易估值已攀升至企業價值與銷售額之比的2.5至3.5倍，而2005年至2015年間這一倍數僅為1至2倍。

據報道，為因應這一環境，Rentokil已將2026年的收購支出預期從約2億美元下調至約1.2億美元，限制了其一項重要的成長途徑。

數位挑戰與公司展望

摩根士丹利也指出，不斷變化的線上搜尋行為可能構成潛在威脅。摩根士丹利對美國25個市場進行的一項測試發現，大型語言模型在搜尋結果前三名中，有79%的案例推薦了獨立運營商，而Rentokil和Rollins的推薦率分別為7%和8%。這可能會阻礙Rentokil的數位化潛在客戶開發和客戶獲取工作。

Rentokil的股價自6月以來已下跌超過30%，摩根士丹利認為其短期內重估的可能性有限。該銀行指出，市場預期Rentokil將於10月22日發布的第三季業績更新將表現疲軟，且在新任執行長Mike Duffy的領導下，公司可能需要較長時間才能扭虧為盈。報告也指出，Rentokil 2025財年的調整後EBITA利潤率為15.5%，低於Rollins公佈的22.4%。