摩根士丹利因美国害虫防治竞争加剧而下调了Rentokil的评级。

摩根士丹利将害虫防治巨头Rentokil Initial的评级从“增持”下调至“中性”，理由是美国市场竞争加剧以及同行估值下降。这家投资银行还将该公司的目标股价下调16%，从之前的500便士降至420便士。

私募股权颠覆美国市场

摩根士丹利的报告指出，此次评级下调的主要原因是私募股权支持的运营商在美国的快速扩张。这些公司显著提升了市场份额，挑战了Rentokil及其主要竞争对手Rollins等老牌企业的统治地位。

该券商强调的关键点包括：

• 私募股权公司目前在美国排名前100的害虫防治公司中占据超过16%的收入份额，与十年前的1%相比，增幅显著。

这些私募股权支持的平台发展速度超过了上市运营商，削弱了行业领导者传统上拥有的关键路线密度优势。

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这一趋势推高了收购成本，过去三年中，私募股权买家在美国害虫防治交易中占比超过一半。平均交易估值已攀升至企业价值与销售额之比的2.5至3.5倍，而2005年至2015年间这一倍数仅为1至2倍。

据报道，为应对这一环境，Rentokil已将其2026年的收购支出预期从约2亿美元下调至约1.2亿美元，限制了其一项重要的增长途径。

数字挑战与公司展望

摩根士丹利也指出，不断变化的在线搜索行为可能构成潜在威胁。摩根士丹利对美国25个市场进行的一项测试发现，大型语言模型在搜索结果前三名中，有79%的案例推荐了独立运营商，而Rentokil和Rollins的推荐率分别为7%和8%。这可能会阻碍Rentokil的数字化潜在客户开发和客户获取工作。

Rentokil的股价自6月以来已下跌超过30%，摩根士丹利认为其短期内重估的可能性有限。该银行指出，市场预期Rentokil将于10月22日发布的第三季度业绩更新将表现疲软，且在新任首席执行官Mike Duffy的领导下，公司可能需要较长时间才能扭亏为盈。报告还指出，Rentokil 2025财年的调整后EBITA利润率为15.5%，低于Rollins公布的22.4%。