미국 해충 방제 경쟁 심화로 렌토킬의 투자의견이 모건 스탠리로부터 하향 조정되었습니다.

모건 스탠리는 미국 시장의 경쟁 심화와 동종 업계 기업들의 저평가를 이유로 해충 방제 대기업 렌토킬 이니셜(Rentokil Initial)의 투자의견을 '비중확대(overweight)'에서 '중립(equal-weight)'으로 하향 조정했습니다. 또한 목표주가를 기존 500펜스에서 16% 인하한 420펜스로 제시했습니다.

사모펀드, 미국 시장 교란

모건 스탠리의 보고서에 따르면 이번 투자의견 하향 조정의 주요 원인은 미국 시장에서 사모펀드 투자를 받은 기업들의 급속한 성장세입니다. 이들 기업은 시장 점유율을 크게 확대하며 렌토킬과 주요 경쟁사인 롤린스(Rollins)와 같은 기존 업체들의 지배력을 위협하고 있습니다.

모건 스탠리가 강조한 주요 내용은 다음과 같습니다.

• 미국 100대 해충 방제 기업 매출에서 사모펀드가 차지하는 비중이 현재 16%를 넘어섰으며, 이는 10년 전 1%에 불과했던 것에서 크게 증가한 수치입니다.
• 사모펀드(PE)가 투자하는 플랫폼의 성장세가 상장 기업들을 앞지르면서, 업계 선두 기업들이 전통적으로 누려왔던 핵심적인 서비스 제공 범위 확대라는 이점이 약화되고 있습니다.
• 이러한 추세로 인해 인수 비용이 상승했으며, 지난 3년간 미국 해충 방제 업체 인수 거래의 절반 이상이 PE 투자자에 의해 이루어졌습니다. 평균 거래 가치는 기업 가치 대비 매출의 2.5~3.5배로, 2005년에서 2015년 사이의 1~2배에서 크게 증가했습니다.

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이러한 환경에 대응하여 렌토킬은 2026년 인수 지출 가이던스를 약 2억 달러에서 약 1억 2천만 달러로 하향 조정한 것으로 알려졌으며, 이는 회사의 주요 성장 동력 중 하나를 제한하는 결과를 초래했습니다.

디지털 역풍과 기업 전망

모건 스탠리는 또한 변화하는 온라인 검색 행태가 잠재적인 위협이 될 수 있다고 지적했습니다. 은행이 미국 25개 시장을 대상으로 실시한 테스트 결과, 대형 언어 모델은 상위 3개 검색 결과 중 79%에서 독립 통신 사업자를 추천한 반면, 렌토킬은 7%, 롤린스는 8%에 그쳤습니다. 이는 렌토킬의 디지털 리드 생성 및 고객 확보 노력에 걸림돌이 될 수 있습니다.

렌토킬의 주가는 6월 이후 30% 이상 하락했으며, 모건 스탠리는 단기적인 재평가 가능성이 제한적이라고 보고 있습니다. 모건 스탠리는 10월 22일로 예정된 3분기 실적 발표가 부진할 것으로 예상되고, 마이크 더피 신임 CEO 체제 하에서 회복에 상당한 시간이 걸릴 수 있다는 점을 지적했습니다. 또한, 렌토킬의 2025 회계연도 조정 EBITA 마진이 15.5%로 롤린스의 22.4%에 못 미친다는 점도 언급했습니다.