諾華面臨新藥試驗關鍵考驗 高估值成市場焦點

瑞士製藥大廠諾華 (Novartis) 的投資人正將目光越過即將公布的季度財報，聚焦於今年下半年三項關鍵藥物試驗的結果。根據路透社報導，這些試驗的成敗，將是驗證該公司高昂估值是否合理的關鍵，並將塑造其未來十年的成長前景。

三大新藥攸關未來成長

市場高度關注的三項實驗性藥物分別是：治療心血管疾病的 pelacarsen、治療多發性硬化症的 remibrutinib，以及治療遺傳性疾病的 del-desiran。分析師指出，隨著暢銷藥物的專利即將到期，製藥公司的研發管線正受到越來越嚴格的審視。

分析師估計，這三種藥物合計的年度銷售峰值潛力超過 100 億美元。這筆潛在收入對於平衡公司未來幾年的財務至關重要，因為其暢銷藥物如治療乾癬與關節炎的 Cosentyx，以及乳癌治療藥物 Kisqali，預計將在 2030 年前後失去美國和歐洲的專利保護。此外，心臟病藥物 Entresto 已面臨學名藥競爭，預計今年銷售額將因此減少 40 億美元。

高估值面臨嚴峻考驗

諾華目前的股價反映了市場的高度期待，其預期本益比約為 16 倍，在同業中處於領先地位。今年以來，其股價已上漲 11%。然而，這也意味著試驗的潛在利多可能已大部分反映在股價中。

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Jefferies 分析師 Michael Leuchten 表示：「在 16 倍的本益比下，你確實需要這些成長動能來實現。」高盛 (Goldman Sachs) 分析師 James Quigley 更警告，諾華至少需要三項試驗中有兩項取得成功，「如果其中兩項失敗，那個 16 倍的本益比看起來將非常、非常脆弱。」

市場焦點：Pelacarsen 試驗數據

首先預計公布結果的是心血管藥物 pelacarsen，其 HORIZON 研究旨在測試降低脂蛋白(a)（Lp(a)）是否能減少心臟病發作或中風的風險。投資公司 OrbiMed 的管理合夥人 Sven Borho 指出：「Lp(a) 特別有趣，因為目前市場上沒有任何針對它的藥物。」若諾華能率先上市，將可能成為一個巨大的銷售驅動力。

投資人將密切關注管理層對試驗結果的信心，特別是其是否具有「臨床意義」(clinically meaningful)。瑞銀 (UBS) 分析師預期，pelacarsen 可能在相對風險降低約 12% 時達到統計顯著性，但臨床醫生可能希望看到 15% 或更高的降幅，才會認為結果具有明確的臨床價值。