노바티스, 높은 밸류에이션 시험대...핵심 신약 3종 임상 결과에 쏠린 눈

스위스 제약사 노바티스의 투자자들이 2분기 실적 발표를 넘어, 올 하반기에 예정된 3건의 주요 신약 임상시험 결과에 주목하고 있다. 이들 임상 결과는 업계 최고 수준인 노바티스의 밸류에이션을 정당화하는 데 결정적인 역할을 할 것으로 전망된다.

차세대 성장 동력 시험대

애널리스트들은 현재 개발 중인 신약들이 노바티스의 향후 10년 성장 전망을 좌우할 것이라고 분석한다. 주요 블록버스터 의약품의 특허 만료가 다가오면서 제약사들의 신약 파이프라인에 대한 시장의 감시가 더욱 엄격해지고 있기 때문이다.

시장의 관심이 집중된 3대 신약은 다음과 같다.

• 펠라카르센(pelacarsen): 심혈관 질환 치료제
• 레미브루티닙(remibrutinib): 다발성 경화증 치료제
• 델-데시란(del-desiran): 유전 질환 치료제

로이터통신에 따르면, 애널리스트들은 이 세 신약의 연간 최대 매출 잠재력을 합쳐 100억 달러 이상으로 추정한다. 이는 건선 및 관절염 치료제 '코센틱스'와 유방암 치료제 '키스칼리'의 2020년대 말 특허 만료, 그리고 제네릭 경쟁에 직면한 심장질환 치료제 '엔트레스토'의 예상 매출 감소분(올해 40억 달러)을 상쇄하는 데 필수적이다.

이미 반영된 기대감...실패 시 위험 커

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일부 애널리스트들은 임상 성공에 대한 기대감이 이미 주가에 상당 부분 반영되었다고 경고한다. 노바티스의 주가는 연초 대비 11% 상승했으며, 주가수익비율(PER)은 약 16배로 동종 업계 대비 높은 수준에서 거래되고 있다.

제프리스의 마이클 로이히텐 애널리스트는 "16배의 밸류에이션을 유지하려면 새로운 성장 동력이 반드시 나와야 한다"고 지적했다. 골드만삭스의 제임스 퀴글리 애널리스트는 "노바티스는 3개의 임상 중 최소 2개는 성공해야 한다"며 "만약 2개가 실패한다면 현재의 16배 멀티플은 매우 취약해질 것"이라고 분석했다.

핵심은 '임상적 유의미성'

투자자들은 임상 결과 발표 시 경영진의 자신감과 더불어 '임상적으로 유의미한' 효과를 입증할 수 있을지에 집중할 것이다. 이는 의사, 환자, 보험사가 약물의 실효성을 판단하는 핵심 지표다.

가장 먼저 결과가 나올 것으로 예상되는 심혈관 신약 '펠라카르센'의 경우, UBS 애널리스트들은 약 12%의 상대적 위험 감소율을 보이면 통계적 유의성을 확보할 수 있겠지만, 임상의들은 15% 이상을 명백한 유의미성의 기준으로 볼 가능성이 높다고 예상했다. 투자회사 오비메드의 스벤 보르호 파트너는 "현재 시장에 대안이 없는 지질단백질(a)을 표적으로 하므로, 최초로 출시된다면 상당한 매출 동력이 될 것"이라고 전망했다.