ノバルティス、新薬パイプラインが試金石に プレミアム評価の維持が焦点

スイスの製薬大手ノバルティスは、2026年後半に発表が予定されている3つの主要な新薬候補の臨床試験結果に投資家の注目が集まる中、正念場を迎えている。これらの結果は、同社のセクター内で突出した株価評価を正当化し、次なる10年に向けた成長見通しを左右する上で極めて重要と見なされている。

開発パイプラインの成否が今後の成長を左右

アナリストらが注目するのは、心血管疾患治療薬「ペラカルセン」、多発性硬化症治療薬「レミブルチニブ」、遺伝性疾患治療薬「デルデシラン」の3剤だ。これらの薬剤は、年間売上高のピーク時で合計100億ドル以上のポテンシャルがあると推定されている。

この潜在的な収益は、乾癬・関節炎治療薬「コセンティクス」や乳がん治療薬「キスカリ」といった主力製品が2020年代末にかけて迎える特許切れによる損失を補う上で不可欠だ。また、心不全治療薬「エンレスト」の売上は、ジェネリック医薬品との競合により、今年だけで40億ドル減少すると予想されている。

プレミアム評価の正当性が焦点に

ノバルティスの株価は、予想利益の約16倍で取引されており、同業他社を上回るプレミアムな評価となっている。株価は年初来で11%、過去12ヶ月では約25%上昇しており、アナリストの一部は、開発パイプラインからの潜在的な好材料の多くが既に株価に織り込まれていると警告する。

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ゴールドマン・サックスのアナリスト、ジェームズ・クインリー氏は、ノバルティスが現在の評価を維持するためには「3つの治験のうち少なくとも2つは成功させる必要がある」と指摘。「もし2つが失敗すれば、16倍という株価収益率は非常に脆弱に見える」と述べている。

注目される「臨床的に意味のある」効果

投資家は、今後の治験結果発表に際し、経営陣の発言のニュアンスや、「臨床的に意味のある」効果に関する見解に注目するだろう。この指標は、薬剤の効果が医師、患者、支払機関にとって十分に大きいかどうかを判断する上で通常用いられる。

最初に結果が判明するとみられるペラカルセンについて、UBSのアナリストは、相対リスク減少率が約12%で統計的有意性に達する可能性があると予想する一方、臨床医が明確に意味のある結果と見なすには15%以上を求める可能性があると分析している。ペラカルセンが標的とするリポタンパク質(a)は現在市場に治療薬がなく、もしノバルティスの薬剤が市場で最初となれば、大きな売上推進力となる可能性があると専門家はみている。