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摩根士丹利看好 Scout24 人工智慧前景，因競爭加劇下調 Vend 評級
摩根士丹利 (Morgan Stanley) 在一份最新報告中，將德國房地產入口網站 Scout24 (G24n) 評為歐洲分類廣告領域的「首選股」(Top Pick)，同時以競爭加劇和執行風險為由，下調了挪威同業 Vend Marketplaces ASA 的評級。
Scout24 獲選首選，AI 應用成亮點
摩根士丹利指出，儘管 Scout24 的股價在過去 12 個月下跌約 30%，但市場對其 2027/28 財年的每股盈餘 (EPS) 共識預期卻逆勢成長。該行分析，人工智慧已透過其 Propstack 和 ImmoPunkte 等產品，實質性地支持了公司的變現能力。
報告數據顯示，Scout24 的 Propstack AI 客戶數在上半年幾乎翻倍，而使用 AI 的用戶平均每戶貢獻營收 (ARPU) 約為 340 歐元，顯著高於非 AI 用戶的 220 歐元。基於此，摩根士丹利設定其目標價為 114 歐元，意味著約 50% 的潛在上漲空間。
Vend 面臨多重挑戰，評級遭下調
相較之下，摩根士丹利將 Vend Marketplaces 的評級從「加碼」(Overweight) 下調至「持股觀望」(Equal-weight)，目標價也從 320 挪威克朗下修至 275 挪威克朗。該行認為，公司在多個核心業務領域面臨嚴峻挑戰。
Ad- 汽車業務 (Mobility): 在瑞典和丹麥市場的執行問題，增加了與用戶和經銷商的摩擦，降低了營利前景的能見度。此外，旗下平台 Blocket 的遷移計畫也影響了用戶滿意度。
- 招聘業務 (Jobs): 人工智慧的快速發展不僅限於搜尋和配對，已擴展至更廣泛的招聘流程，這為公司帶來了結構性風險和更高的投資需求。
- 二手電商 (Recommerce): 來自 Vinted 的競爭日益激烈，尤其在瑞典、芬蘭和丹麥市場，為 Vend 在挪威以外地區的成長、抽成率及獲利路徑帶來了不確定性。
財務預測同步修正
基於上述風險，摩根士丹利下修了對 Vend 的財務預測。該行將 2027/28 財年的營收預測分別調降 0% 和 1%，並將同期 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前利潤）預估下調 3% 和 4%，這也導致每股盈餘預測被調降 3% 至 4%。
隨著盈利軌跡的走弱，摩根士丹利也將 Vend 的樂觀情境目標價從 390 挪威克朗下修至 370 挪威克朗，悲觀情境目標價則從 200 挪威克朗降至 175 挪威克朗，反映出對其未來前景的審慎態度。