摩根士丹利下调Vend评级，将Scout24列为行业首选

摩根士丹利在一份最新研究报告中调整了对欧洲分类信息行业的看法，将挪威公司Vend Marketplaces ASA的评级下调，同时将德国房地产门户网站Scout24指定为该行业的新“首选股”。这一调整反映了两家公司在应对竞争和利用新技术方面截然不同的前景。

Vend面临多重挑战，评级遭下调

摩根士丹利将Vend的股票评级从“增持”下调至“与大盘持平”，并将其目标价从320挪威克朗大幅削减至275挪威克朗。该行指出，Vend在其移动出行、招聘和二手电商等核心业务领域面临着日益增长的执行和竞争风险。

报告详细列举了Vend面临的困境：

• 移动出行业务：在瑞典和丹麦的执行问题导致用户和经销商关系紧张，影响了其变现前景。旗下平台Blocket的迁移计划扰乱了私人房源发布和用户满意度，而一次提价行为导致经销商削减开支，限制了收入增长。
• 招聘业务：人工智能技术的快速发展带来了结构性风险，迫使公司需要增加投资以维持竞争力。
• 二手电商业务：来自Vinted等竞争对手的压力在瑞典、芬兰和丹麦市场日益显现，给公司在挪威以外市场的增长和盈利路径带来了不确定性。

基于这些因素，摩根士丹利下调了对Vend的财务预测，将2027/28财年的EBITDA（息税折旧及摊销前利润）预期分别调低了3%和4%，每股收益预期也相应下调了3%至4%。

Scout24因人工智能潜力获选“首选股”

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与Vend形成鲜明对比的是，摩根士丹利将Scout24列为其在欧洲分类信息领域的新“首选股”，并设定了114欧元的目标价，这意味着该股有约50%的潜在上涨空间。

该行看好Scout24的主要原因是，尽管其股价在过去12个月中下跌了约30%，但市场对其2027/28财年的每股收益共识预期却在今年分别上调了4%和10%。分析师认为，人工智能技术已经开始为公司带来实际的商业利益，其Propstack和ImmoPunkte等产品正在有效支持营收变现。

数据显示，上半年使用Propstack人工智能服务的客户数量几乎翻了一番，而AI用户的平均每用户收入（ARPU）约为340欧元，显著高于非AI用户的220欧元。摩根士丹利预计，从2026财年到2028财年，Scout24的营收、营业EBITDA和每股收益的复合年增长率将分别达到11%、14%和20%。

对投资者的启示

摩根士丹利的这份报告凸显了欧洲分类信息市场的分化趋势。对于Vend的投资者而言，评级下调和盈利预测削减表明，该公司短期内可能面临持续的运营和竞争压力。该行将其最乐观和最悲观情景下的目标价分别从390和200挪威克朗下调至370和175挪威克朗。

对于Scout24，被选为“首选股”及其高企的目标价反映了分析师对其强大增长潜力的信心，尤其是在利用人工智能技术提升产品价值和盈利能力方面。该行给出的估值基于约1倍的市盈增长率（PEG）和约11倍的2027财年企业价值/EBITDA比率，显示出其在当前价位具有显著的投资吸引力。