KeyBanc看淡硬體需求前景 下調蘋果評級至「減持」

KeyBanc資本市場週二在一份報告中，將蘋果公司（Apple, AAPL）的股票評級從「中性權重」（Sector Weight）下調至「減持」（Underweight），並設定了250美元的目標價。該行指出，其專有數據顯示硬體需求正在減弱，且市場對公司2027年的成長預期可能過於樂觀。

需求數據疲軟 成長預期面臨風險

KeyBanc分析師Brandon Nispel在報告中表示，該行追蹤的專有支出數據（KFLD）顯示，6月份的指數化支出月減2%，遠低於過去三年平均月增9%的趨勢。該行認為，這又一個月的數據低於趨勢，表明在去年關稅相關需求提前釋放後，蘋果在美國的增長「開始正常化」。

KeyBanc點出了幾項關鍵風險，包括：

• 因應價格上漲，iPhone的生產速度可能放緩。
• 美國市場的升級換機需求疲軟，以及電信商的設備補貼模式正在改變。
• 市場對Mac、iPad和穿戴式裝置在2027年的成長預期可能需要下修。

服務與iPhone業務成長恐放緩

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報告預測，隨著蘋果各產品線的設備單位成長放緩，用戶基礎的擴張速度也將減慢，這可能對服務業務的營收構成壓力。Nispel預計，蘋果的服務業務成長率將在2027財年減速至7%，顯著低於市場共識的約12%。

分析師補充說，由於美國電信商縮減設備補貼且用戶換機率放緩，國際市場將需要「承擔更多增長重任」。然而，在全球價格上漲的環境下，這將變得更加困難。因此，KeyBanc認為市場共識預估的2027年iPhone 8%的增長目標顯得「過於激進」。

估值過高 溢價缺乏正當性

從估值角度來看，KeyBanc指出，蘋果目前的股價約為該行預估的2027財年企業價值倍數（EV/EBITDA）的24.5倍，本益比約為35倍。該行認為，相較於歷史水平，蘋果股價已被高估。

報告總結稱，蘋果相對於標準普爾500指數和那斯達克指數的估值溢價是「不合理的」（unwarranted），認為其目前的股價水平缺乏支撐。