KeyBanc下调苹果评级至“减持”，警告硬件需求放缓

凯基银行资本市场（KeyBanc Capital Markets）周二将苹果公司（Apple）的股票评级从“与行业持平”（Sector Weight）下调至“减持”（Underweight），并设定了 250美元 的目标价。该行分析师指出，数据显示硬件需求正在放缓，且对公司未来的增长预期及当前估值水平感到担忧。

评级下调的关键原因

KeyBanc分析师布兰登·尼斯佩尔（Brandon Nispel）在一份报告中指出，其专有的KFLD支出数据显示，6月份的指数化支出环比下降了 2%，远低于 9% 的三年平均增长率。该公司认为，这“又一个月低于趋势的增长”表明，在去年与关税相关的需求前置之后，苹果在美国的增长“开始正常化”。

该行认为苹果面临几项关键风险，包括：

• 因价格上涨导致iPhone产量放缓，以及美国市场升级率疲软和设备补贴模式的改变。
• Mac、iPad和可穿戴设备在2027年的增长预期可能需要下调。
• 用户基数增长放缓，可能对服务业务的收入构成压力。

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增长预期与估值过高

尼斯佩尔预计，随着苹果设备阵容的单位增长放缓，其服务业务的增长将在2027财年减速至 7%，远低于约 12% 的市场共识。他补充说，由于美国运营商减少设备补贴和升级率放缓，国际市场需要“承担更多重任，这在价格上涨的环境中变得困难”。因此，市场普遍预期的iPhone在2027年实现 8% 的增长“似乎过于激进”。

KeyBanc指出，以其2027财年企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）预估计算，苹果的交易倍数约为 24.5倍，市盈率约为 35倍。该行认为，与历史水平相比，该股估值过高，其相对于标准普尔500指数和纳斯达克指数的估值溢价是“不合理的”。