摩根大通：中東戰事終局難料 油價「暫時斷供」假設面臨考驗

在伊朗戰爭爆發超過六個月後，摩根大通（JPMorgan）的石油分析師公開表示，衝突結束的路徑正變得越來越難以預測。該行坦言，先前關於供給中斷僅為「暫時現象」的核心假設，正因戰事久拖不決而面臨嚴峻考驗。

衝突前景不明 「暫時斷供」假設動搖

由分析師 Natasha Kaneva 領導的摩根大通團隊在一份報告中指出，該行先前假設的幾條美國政府不願跨越的經濟「紅線」——包括油價升破每桶 100 美元、汽油價格接近每加侖 5 美元，以及美國公債殖利率飆升——如今都已成為現實，但衝突降溫的明確路徑卻並未出現。

報告寫道：「在我們看來，市場正處於緊張不安的狀態。」分析師認為，若無法在短期內看到外交突破，供應中斷只是暫時現象的假設將「越來越難以維持」。這意味著能源成本與利率壓力可能比原先模型預期的維持更久。

供應風險升溫 市場計入更高溢價

近期的事態發展加劇了市場對供應的擔憂。根據最新報導，不僅是荷莫茲海峽與曼德海峽的航運安全受到威脅，連作為替代路線的沙烏地阿拉伯東西輸油管道也因泵站受損而被迫停運，該管道戰前每日輸油量約 400 萬至 500 萬桶。

摩根大通估算，目前石油的公允價值約為每桶 90 美元，但市場交易價格卻接近 106 美元。分析師解釋，這約 16 美元的風險溢價，反映了市場正在計入一種可能性：在目前已中斷的每日 1,000 萬桶供應之外，還可能「額外損失」每日 400 萬桶的供應。

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儘管近期油價因市場預期部分產能將恢復而有所回落，但這並不代表地緣政治風險已經消散。截至 9 月 17 日，布蘭特原油價格雖從高點回落，但相較戰前仍累計上漲約 44.6%。

華爾街看法分歧 關鍵在於恢復速度

對於油價的未來走勢，華爾街大行之間的看法分歧，核心在於對海灣地區石油供給恢復時間與數量的不同假設。

• 高盛 (Goldman Sachs)：看法較為悲觀，已將 2026 年底的布蘭特油價預測上調至 85 美元，其基準情境假設 2027 年海灣產量仍比戰前每日低約 50 萬桶。
• 花旗 (Citigroup)：則相對樂觀，維持第四季布蘭特均價 70 美元的預測，但其前提是荷莫茲海峽能在第四季重新開放。此預測早於近期沙國管道受損範圍的進一步確認。

摩根大通則預估，如果中東目前的供應流量維持不變，2026 年第四季的油價可能比該行目前約 80 美元的預測高出 7 美元。這顯示即使油價從當前高點回落，其幅度也可能小於先前預期。