JPMorgan: Giả định gián đoạn nguồn cung dầu 'tạm thời' không còn bền vững

Các nhà phân tích dầu mỏ tại JPMorgan Chase đang công khai thừa nhận một điều mà nhiều nhà giao dịch đã bàn luận riêng: con đường kết thúc cuộc chiến tại Iran, sau hơn sáu tháng bùng nổ, đang trở nên khó lường hơn bao giờ hết. Điều này khiến giả định rằng sự gián đoạn nguồn cung chỉ là tạm thời ngày càng trở nên không bền vững.

Rủi ro địa chính trị leo thang

Rủi ro năng lượng tại Trung Đông không còn chỉ giới hạn ở việc vận chuyển qua các eo biển chiến lược mà đã lan sang cả các tuyến đường thay thế. Giả định rằng nguồn cung sẽ nhanh chóng phục hồi sau các gián đoạn đang đối mặt với thách thức lớn.

Theo các báo cáo gần nhất, những diễn biến đáng chú ý bao gồm:

• Tuyến ống dẫn dầu Đông-Tây của Ả Rập Xê Út: Hình ảnh vệ tinh cho thấy ba trạm bơm đã bị hư hại, buộc tuyến ống có công suất vận chuyển 4-5 triệu thùng/ngày này phải ngừng hoạt động. Đây là tuyến đường quan trọng để tránh đi qua Eo biển Hormuz.
• Eo biển Hormuz và Bab el-Mandeb: Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran tuyên bố đã tấn công một tàu chở dầu mang cờ Togo tại Eo biển Hormuz vào ngày 17/9. Trong khi đó, lực lượng Houthi đã chiếm cảng Mocha và nhiều hòn đảo gần Eo biển Bab el-Mandeb.

Sự kết hợp giữa các vấn đề về an toàn hàng hải, sản lượng xuất khẩu thực tế và độ tin cậy của các tuyến đường thay thế đang gây áp lực liên tục lên thị trường năng lượng, thay vì một kịch bản đơn giản là "đóng cửa hoàn toàn hoặc phục hồi hoàn toàn".

JPMorgan thay đổi đánh giá

Trong một báo cáo được thị trường chú ý, các nhà phân tích cấp cao của JPMorgan, bao gồm cả bà Natasha Kaneva, cho biết các "lằn ranh đỏ" kinh tế mà ngân hàng này từng cho là chính phủ Mỹ không muốn vượt qua—như giá dầu trên 100 USD/thùng và giá xăng gần 5 USD/gallon—đều đã xảy ra mà không có một lộ trình giảm leo thang rõ ràng.

Ad

JPMorgan ước tính giá trị hợp lý của dầu mỏ trong tháng 9 là khoảng 90 USD/thùng. Tuy nhiên, giá giao dịch thực tế đang ở gần mức 106 USD/thùng. Theo ngân hàng, điều này có nghĩa là thị trường đang định giá một phần bù rủi ro cho khả năng có thể mất thêm 4 triệu thùng/ngày nữa, bên cạnh 10 triệu thùng/ngày nguồn cung đã bị gián đoạn.

Các nhà phân tích viết: "Giả định rằng sự gián đoạn nguồn cung chỉ là tạm thời đang ngày càng khó duy trì". Họ lưu ý rằng dù kho dự trữ toàn cầu đã giảm, chúng vẫn đủ để hạn chế đà tăng giá dầu trong ngắn hạn.

Tác động thị trường và triển vọng

Giá dầu đã tăng mạnh kể từ khi chiến sự nổ ra vào cuối tháng 2. So với mức giá trước xung đột, giá dầu Brent và WTI tính đến ngày 17/9 vẫn cao hơn lần lượt khoảng 44,6% và 52,1%. Đợt giảm giá gần đây chủ yếu phản ánh kỳ vọng về việc một phần nguồn cung được phục hồi, chứ không phải do rủi ro đã biến mất.

JPMorgan dự báo nếu dòng chảy dầu từ Trung Đông vẫn ở mức hiện tại, giá dầu trong quý IV và tháng 12/2026 có thể cao hơn 7 USD và 8 USD so với dự báo trước đó (lần lượt là 80 USD và 78 USD). Sự bất ổn về giá năng lượng kéo dài cũng gây khó khăn cho việc dự báo lạm phát và lãi suất dài hạn, tạo áp lực lên định giá tài sản toàn cầu.

Sự không chắc chắn này cũng thể hiện qua quan điểm trái chiều của các ngân hàng lớn ở Phố Wall. Goldman Sachs đã nâng dự báo giá dầu với giả định nguồn cung từ vùng Vịnh sẽ phục hồi chậm. Ngược lại, Citigroup duy trì dự báo giá thấp hơn cho quý IV, dựa trên kịch bản Eo biển Hormuz sẽ mở cửa trở lại — một nhận định được đưa ra trước khi có thông tin mới về thiệt hại của đường ống dẫn dầu Ả Rập Xê Út.