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摩根大通對歐洲化工產業持謹慎態度，表示面臨中國市場壓力和利潤率擠壓。
Summary
摩根大通分析師認為，結構性產能過剩和來自中國的日益激烈的競爭對該行業構成壓力，因此他們更青睞具有強勁成長前景或整合潛力的公司。
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摩根大通重申了對歐洲化工產業的謹慎展望，強調結構性產能過剩和來自中國日益激烈的競爭持續挑戰著該產業的基本面。該行分析師警告稱，即使短期指標看似穩定，這些長期壓力也正在造成艱難的經營環境。
產業逆風加劇
由Chetan Udeshi領導的分析師團隊在一份報告中指出，由於原料和能源成本上漲、需求疲軟以及持續的大幅現貨折扣，歐洲生產商面臨「最明顯的利潤擠壓」。儘管中國大宗商品利潤率略有回升，但仍遠低於年初的高峰。
報告也指出，歐洲天然氣價格上漲和萊茵河水位下降等因素加劇了這一局面。地緣政治利好因素也已逆轉，該行表示，中東相關緊張局勢「很可能正在轉化為持續的逆風」。因此，摩根大通對該行業大部分企業的2027年獲利預測遠低於市場普遍預期。
整合被視為關鍵
摩根大通認為，產業整合是企業提升自身競爭力的「少數可行的途徑之一」。分析師列舉了幾個近期案例，包括阿克蘇諾貝爾/艾仕得宣布的合併案、Syensqo對其性能與護理部門的策略評估，以及巴斯夫有意收購贏創的報道。
Ad然而，該行認為，與其他策略選擇相比，巴斯夫收購贏創的潛在收益較為有限。摩根大通建議，巴斯夫收購Syensqo的性能與護理部門可能是一項更有價值的交易。
個股評級
摩根大通的分析包括對該行業內幾項關鍵評級調整和偏好：
- 增持： 該行首選的是 Novonesis，並稱讚其擁有“業內最強勁的內生增長結構”，且稅後投資回報率 (ROIC) 超過 20%。其他被評為增持的股票包括 Akzo Nobel、Croda、Clariant、Fuchs 和 Solvay。 Umicore 和 Syensqo 也被列入積極的催化劑觀察名單。
- 減持： 摩根大通對 BASF、Wacker、Yara、Evonik、Brenntag、IMCD、DSM-Firmenich 和 Arkema 給予了減持評級。對於 BASF，分析師認為其「估值過高…與其面臨的基本面挑戰脫節」。瓦克公司認為，相對於 2027-28 年預計只有 1% 至 3% 的有形權益回報率而言，該股票的估值「過高」。