摩根大通首次給予 Atalaya Mining “增持”評級，看好 Touro 銅礦項目潛力

摩根大通首次對阿塔拉亞礦業（Atalaya Mining，倫敦證券交易所代碼：ATYM）進行評級，給予「增持」評級，理由是該公司位於西班牙的圖羅銅礦計畫具有巨大的成長潛力。在9月22日發布的研究報告中，該行將阿塔拉亞礦業2027年12月的目標價設定為每股13.30英鎊，這意味著較9月21日收盤價1015便士有約30%的上漲空間。

圖羅專案將推動銅產量成長

摩根大通的正面觀點主要基於阿塔拉亞礦業在西班牙的銅礦項目儲備，該行預計該項目將推動阿塔拉亞礦業銅產量在2031年前每年增長約10%。主要催化劑是位於加利西亞的圖羅銅礦項目，該項目預計每年新增約3萬噸銅產量。

該銀行的分析師預計Touro專案將於2026年下半年獲得許可，並強調了該專案極具吸引力的經濟效益。他們估計Touro專案的資本密集度約為每噸12,000美元，遠低於典型新建銅礦專案平均每噸超過30,000美元的資本密集度。摩根大通的基本假設是該項目的資本支出約為3億歐元。

估價與目標價詳情

根據報告，Atalaya目前的交易價格低於其同業的中型銅礦公司，預計其2026年的企業價值與息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）倍數為4.5倍，2027年為3.0倍。

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摩根大通給出的13.30英鎊目標價是基於兩種估值方法的等權重計算得出：一是該行預估的2028年企業價值/息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）的6倍市盈率，二是採用8%折現率計算的基本情景淨現值（NPV）。

主要風險和財務狀況

摩根大通認為，Touro計畫的審批和執行是Atalaya成長前景的關鍵驅動因素和潛在風險。審批延誤、高於預期的資本成本或調試問題都可能降低該項目的價值。此外，由於在Touro專案實現商業化生產之前，該公司仍依賴其單一的Riotinto資產，因此也面臨集中風險。

在Touro計畫未能獲得審批的悲觀情境下，該行估計其公允價值約為每股11.20英鎊，這意味著較目前水準仍有約10%的上漲空間。該說明還指出，截至 2026 年第二季末，Atalaya 持有淨現金部位 3.18 億歐元。