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Jefferies：聯準會利率走向將主導化工類股未來表現
根據金融服務公司 Jefferies 的最新報告，美國聯準會未來的政策重心將是決定化工類股表現的關鍵因素。該公司指出，市場目前已普遍消化了利率「長期維持高檔」的預期，這種情況可能會延遲耐久財市場的復甦。
利率情境下的潛在贏家
Jefferies 分析，聯準會的政策焦點將導致不同的投資結果。若聯準會持續優先處理總體需求，即維持高利率環境，則建議關注具備定價能力與穩定需求的個股；反之，若政策轉向刺激對利率敏感的需求（如提振房屋淨值財富效應），則週期性較強的公司將受惠。
- 若利率長期維持高檔：Jefferies 推薦的買入評級個股包括 Linde (LIN)、Corteva (CTVA)、International Flavors & Fragrances (IFF) 及 Kennametal (KWR)。
- 若聯準會政策轉向：建議關注的買入評級個股則有 Celanese (CE)、Huntsman (HUN)、Eastman Chemical (EMN)、Methanex (MEOH)、Cabot (CBT)、Donaldson (DCI) 及 Avantor (AVNT)。
借貸成本上升衝擊企業獲利與估值
自 2022 年以來，企業借貸成本不斷攀升，持續對正在進行資產負債表重組的公司造成壓力。Jefferies 估計，在其研究範圍內，約有一半的化工公司若以當前利率為現有債務進行再融資，將對其 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前利潤）產生超過 1% 的負面影響。
Ad報告進一步量化利率風險，指出借貸成本每增加 100 個基點（1個百分點），大多數化工公司的每股盈餘 (EPS) 將因此減少 1% 至 3%。同時，這也將使其基於現金流量折現法 (DCF) 的估值倍數降低約 5%；對於淨負債與 EBITDA 比率超過 3 倍的高槓桿公司，估值下修幅度更可能達到 8%。
當前估值與模型分析
Jefferies 採用 DCF 模型分析，在當前利率水平下，假設淨利潤增長 5%-6% 並加上庫藏股及併購的貢獻，產業龍頭股的合理預估本益比約為 19.0 倍。週期性特用化學品約為 16 倍，而大宗化學品則為 11-12 倍；若未來 2-3 年內經濟衰退的可能性升高，這些倍數將分別下修至 11 倍與 4-5 倍。
然而，該公司利用 1980 年代至 2000 年代的數據校準之迴歸模型顯示，化工板塊的合理預估本益比應介於 14 倍至 15 倍之間，顯著低於目前的 18.4 倍。相對於標準普爾 500 指數，其合理相對本益比應為 95% 至 100% 之間，具體取決於油價水平。