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ジェフリーズ、化学セクターの株価は金利見通しが左右すると分析
金融サービス会社のジェフリーズは、米国の化学セクターにおける今後の銘柄選別は、2027年の米連邦準備制度理事会（FRB）の政策方針によって決まるとの分析を示した。市場はすでに金利が高止まりするシナリオを大方織り込んでおり、これが耐久財需要の本格的な回復を遅らせる可能性があると指摘している。
FRBの政策シナリオで分かれる銘柄選好
ジェフリーズによると、FRBが総需要の抑制を優先するのか、金利に敏感な需要の喚起に焦点を移すのかによって、化学企業の業績は二極化する可能性があるという。同社は、それぞれのシナリオで「買い」を推奨する銘柄を挙げている。
- 金利高止まりシナリオで有望な銘柄: LIN、CTVA、IFF、KWR
- FRBが住宅資産効果を重視する政策に転換した場合に有望な銘柄: CE、HUN、EMN、MEOH、CBT、DCI、AVNT
金利上昇が企業収益とバリュエーションに与える影響
2022年以降の企業借入コストの上昇は、各社がバランスシートの再構築を進める中で、引き続き収益への影響を及ぼしている。ジェフリーズの分析対象企業のうち約半数では、既存の負債を現在の金利水準で借り換えた場合、EBITDA（利払い・税引き・償却前利益）の1%を超える逆風になると試算されている。
Ad借入コストが100ベーシスポイント（1%）上昇するごとに、大半の化学企業のEPS（1株当たり利益）は1%〜3%減少し、DCF法に基づくバリュエーション倍率は約5%低下すると同社は指摘。純負債がEBITDAの3倍を超える企業では、バリュエーションへの影響は約8%に拡大する可能性がある。
現在のバリュエーションは割高か
ジェフリーズは、現在の金利水準に基づくと、優良銘柄の今後12カ月の予想株価収益率（PER）は19.0倍程度が妥当だとしている。一方、景気循環型の特殊化学品は約16倍、汎用化学品は11〜12倍が目安となる。
1980年代から2000年代のデータに基づく回帰モデルでは、セクター全体の妥当なPERは14倍〜15倍と示唆されており、現在の18.4倍という水準と比較すると割高感も指摘される。S&P 500に対する相対的な倍率は、原油価格に応じて95%〜100%が妥当な水準だという。