जेफ़रीज़: ब्याज दरों का भविष्य तय करेगा केमिकल सेक्टर का रिटर्न

जेफ़रीज़ की एक नई रिपोर्ट के अनुसार, अमेरिकी फेडरल रिजर्व की भविष्य की ब्याज दर नीति यह निर्धारित करने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाएगी कि कौन सी केमिकल कंपनियां बेहतर प्रदर्शन करेंगी। फर्म का मानना है कि बाजार ने काफी हद तक 'लंबे समय तक ऊंची दरों' (higher-for-longer) के परिदृश्य को अपना लिया है, जो टिकाऊ वस्तुओं की रिकवरी में देरी कर सकता है।

ब्याज दरों का परिदृश्य और सेक्टर पर प्रभाव

जेफ़रीज़ ने कहा कि केमिकल कंपनियों के लिए परिणाम इस बात पर निर्भर करेंगे कि फेडरल रिजर्व कुल मांग (aggregate demand) को प्राथमिकता देता है या ब्याज-दर संवेदनशील मांग (interest-rate sensitive demand) पर ध्यान केंद्रित करता है। 2022 से बढ़ी हुई कॉर्पोरेट उधार लागत का कंपनियों की आय पर असर पड़ना जारी है, क्योंकि वे अपनी बैलेंस शीट को पुनर्गठित कर रही हैं।

जेफ़रीज़ के कवरेज में शामिल लगभग आधी कंपनियों के लिए, मौजूदा स्तरों पर मौजूदा कर्ज का पुनर्वित्त (refinancing) करना EBITDA के 1% से अधिक की बाधा पैदा करेगा।

विभिन्न परिदृश्यों के लिए स्टॉक चयन

विश्लेषणात्मक फर्म ने ब्याज दरों के दो संभावित परिदृश्यों के आधार पर अपनी पसंदीदा कंपनियों की सूची दी है:

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• लंबे समय तक ऊंची दरें: यदि ब्याज दरें लंबे समय तक ऊंची बनी रहती हैं, तो जेफ़रीज़ ने LIN, CTVA, IFF और KWR जैसे शेयरों को 'खरीदें' (buy) रेटिंग दी है।
• फेड का फोकस बदलना: यदि फेडरल रिजर्व अपना ध्यान इस तरह बदलता है जिससे होम इक्विटी वेल्थ इफेक्ट (home equity wealth effect) को बढ़ावा मिले, तो फर्म ने CE, HUN, EMN, MEOH, CBT, DCI और AVNT जैसे नामों को 'खरीदें' रेटिंग के साथ अनुशंसित किया है।

मूल्यांकन और कमाई का गणित

जेफ़रीज़ के अनुसार, उधार लागत में प्रत्येक 100 आधार अंकों (100 basis point) की वृद्धि से अधिकांश केमिकल कंपनियों के लिए प्रति शेयर आय (EPS) में 1%-3% की कमी आएगी। इस तरह की वृद्धि से DCF-आधारित मूल्यांकन मल्टीपल में भी लगभग 5% की कटौती होगी, और जिन कंपनियों पर नेट डेट/EBITDA अनुपात 3 गुना से अधिक है, उनके लिए यह कटौती लगभग 8% होगी।

फर्म का अनुमान है कि मौजूदा दरों पर, साइक्लिकल स्पेशियलिटी केमिकल्स के लिए अगले बारह महीनों का मूल्यांकन मल्टीपल लगभग 16x होना चाहिए, जबकि कमोडिटी केमिकल्स 11-12x पर ट्रेड कर सकते हैं। हालांकि, जेफ़रीज़ के एक रिग्रेशन मॉडल से पता चलता है कि सेक्टर के लिए उचित P/E मल्टीपल 14x-15x होना चाहिए, जबकि वर्तमान में यह 18.4x है।