傑富瑞將 Roblox 的評級下調至“弱於大盤”，理由是市場對其反彈過於樂觀

傑富瑞週一將 Roblox (RBLX) 的評級從“持有”下調至“弱於大盤”，並告知投資者，該股近期 30% 的漲幅導致市場對其增長預期過於樂觀。傑富瑞維持其每股 38 美元的目標價，這意味著該股較當前水準有 18% 的潛在下跌空間。

成長預測落後於市場預期

分析師 James Heaney 在致投資人的報告中指出，市場低估了 Roblox 在其關鍵的美國和加拿大市場提升用戶和預訂量所需的時間和成本。傑富瑞指出，Roblox 日活躍用戶數近期激增，從 2025 年初的 2000 萬增至 2025 年第三季的峰值 2600 萬，主要由一些曇花一現的熱門遊戲推動。

傑富瑞認為，Roblox 新推出的演算法更傾向於那些用戶留存率高的遊戲，這將限制其未來幾季的用戶成長。因此，傑富瑞預測 Roblox 在 2027 財年的預訂量成長率僅 5%，遠低於華爾街普遍預期的 13%。

成本上升擠壓利潤率

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傑富瑞表示擔憂，即使 Roblox 的預訂量成長放緩，該公司仍需維持高水準的投資。該公司將 Roblox 2027 財年的預訂量預期下調了 6%，EBITDA 預期下調了 21%。

希尼將 Roblox 目前的狀況與 Meta 在 2017 年至 2019 年期間的情況進行了比較，當時由於收入增長放緩，大量支出擠壓了利潤率。 Roblox 的主要投資領域包括：

• 提高對創作者的支付比例，以獎勵成年用戶在遊戲內的消費。
• 增加基礎設施投入，以支援生成式人工智慧的應用。
• 拓展核心平台以外的業務，例如其「Roblox Everywhere」計畫。

由於這些高昂的成本，傑富瑞預計該公司在 2028 財年之前不會出現 EBITDA 利潤率擴張。