ジェフリーズは、過度に楽観的な株価上昇を理由に、Robloxの投資判断を「アンダーパフォーム」に引き下げた。

ジェフリーズは月曜日、Roblox（RBLX）の投資判断を「ホールド」から「アンダーパフォーム」に引き下げた。投資家に対し、最近の株価30%上昇は同社の成長に対する過度な期待を生み出していると指摘した。同社は目標株価を1株当たり38ドルに据え置いたが、これは現在の水準から18%の下落余地があることを示唆している。

成長予測は市場予想を下回る

アナリストのジェームズ・ヒーニー氏は投資家向けレポートの中で、Robloxが主要市場である米国とカナダでユーザー数と予約数の増加を実現するには、どれほどの時間とコストがかかるかを市場は過小評価していると主張した。ジェフリーズは、2025年初頭の2,000万人から2025年第3四半期のピーク時2,600万人へと急増したデイリーアクティブユーザー数は、短命なバイラルゲームによって牽引されたものだと指摘した。

同社は、長期的なユーザー定着率の高いゲームを優先する新たなアルゴリズムが、今後数四半期のユーザー増加を抑制すると考えている。その結果、ジェフリーズはRobloxの2027年度の予約売上高成長率をわずか5%と予測しており、ウォール街のコンセンサス予想である13%を大幅に下回っています。

コスト上昇による利益率圧迫

Ad

ジェフリーズは、予約売上高の伸びが鈍化する中でも、Robloxは高水準の投資を維持する必要があると懸念を示しました。同社は2027年度の予約売上高予想を6%、EBITDA予想を21%下方修正しました。

ヒーニー氏は、Robloxの現状を、2017年から2019年にかけてのMetaの状況と比較しました。当時、Metaは多額の投資を行った結果、収益成長が鈍化し、利益率が圧迫されました。Robloxの主要投資分野は以下の通りです。

• 成人ユーザーによるゲーム内課金に対するクリエイターへの報酬の増額。
• 生成型AIの導入を支援するためのインフラ投資の拡大。
• 「Roblox Everywhere」イニシアチブなど、コアプラットフォーム以外の事業の多角化。

こうしたコスト上昇のため、ジェフリーズは同社のEBITDAマージンが2028年度まで拡大するとは予測していない。