제프리스는 로블록스의 과도한 낙관적 상승세를 이유로 투자의견을 '시장수익률 하회'로 하향 조정했습니다.

제프리스는 월요일 로블록스(RBLX)의 투자의견을 '보유'에서 '시장수익률 하회'로 하향 조정하며, 최근 주가 30% 상승이 회사의 성장에 대한 지나치게 낙관적인 기대감을 조성했다고 지적했습니다. 목표주가는 '38달러'로 유지했는데, 이는 현재 주가 대비 18% 하락 가능성을 시사합니다.

성장 전망, 시장 컨센서스에 미치지 못해

제프리스의 애널리스트 제임스 히니는 투자자들에게 보낸 보고서에서 로블록스가 핵심 시장인 미국과 캐나다에서 사용자 및 매출 성장을 개선하는 데 걸리는 시간과 비용을 시장이 과소평가하고 있다고 주장했습니다. 제프리스는 일일 활성 사용자 수가 2025년 초 2천만 명에서 2025년 3분기 2천6백만 명으로 급증한 것은 단기적인 인기 게임에 기인한 것이라고 분석했습니다.

또한, 장기적인 사용자 유지를 중시하는 새로운 알고리즘이 향후 몇 분기 동안 사용자 성장을 제한할 것으로 예상했습니다. 그 결과, 제프리스는 로블록스의 2027 회계연도 예약 매출 성장률을 5%로 예상했는데, 이는 월가 컨센서스 추정치인 13%에 크게 못 미치는 수치입니다.

비용 증가로 인한 마진 압박

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제프리스는 로블록스의 예약 매출 성장률이 둔화되더라도 높은 수준의 투자를 유지해야 할 것이라는 우려를 표명했습니다. 제프리스는 2027 회계연도 예약 매출 추정치를 6%, EBITDA 추정치를 21% 하향 조정했습니다.

히니는 로블록스의 현재 상황을 2017년에서 2019년 사이 메타의 상황과 비교했는데, 당시에도 막대한 지출로 인해 매출 성장 둔화와 함께 마진이 압박을 받았습니다. 로블록스의 주요 투자 분야는 다음과 같습니다.

• 성인 사용자의 게임 내 지출에 대한 크리에이터 보상 확대
• 생성형 AI 도입 지원을 위한 인프라 투자 확대
• "로블록스 에브리웨어" 이니셔티브와 같은 핵심 플랫폼 외 사업 다각화 노력

이러한 비용 상승으로 인해 제프리스는 2028 회계연도까지 해당 회사의 EBITDA 마진이 확대될 것으로 예상하지 않습니다.