杰富瑞将 Roblox 的评级下调至“弱于大盘”，理由是市场对其反弹过于乐观

杰富瑞周一将 Roblox (RBLX) 的评级从“持有”下调至“弱于大盘”，并告知投资者，该股近期 30% 的涨幅导致市场对其增长预期过于乐观。杰富瑞维持其每股 38 美元的目标价，这意味着该股较当前水平有 18% 的潜在下跌空间。

增长预测落后于市场预期

分析师 James Heaney 在致投资者的报告中指出，市场低估了 Roblox 在其关键的美国和加拿大市场提升用户和预订量所需的时间和成本。杰富瑞指出，Roblox 日活跃用户数近期激增，从 2025 年初的 2000 万增至 2025 年第三季度的峰值 2600 万，主要由一些昙花一现的热门游戏推动。

杰富瑞认为，Roblox 新推出的算法更倾向于那些用户留存率高的游戏，这将限制其未来几个季度的用户增长。因此，杰富瑞预测 Roblox 在 2027 财年的预订量增长率仅为 5%，远低于华尔街普遍预期的 13%。

成本上升挤压利润率

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杰富瑞表示担忧，即使 Roblox 的预订量增长放缓，该公司仍需维持高水平的投资。该公司将 Roblox 2027 财年的预订量预期下调了 6%，EBITDA 预期下调了 21%。

希尼将 Roblox 目前的状况与 Meta 在 2017 年至 2019 年期间的情况进行了比较，当时由于收入增长放缓，大量支出挤压了利润率。Roblox 的主要投资领域包括：

• 提高对创作者的支付比例，以奖励成年用户在游戏内的消费。
• 增加基础设施投入，以支持生成式人工智能的应用。
• 拓展核心平台以外的业务，例如其“Roblox Everywhere”计划。

由于这些高昂的成本，杰富瑞预计该公司在 2028 财年之前不会出现 EBITDA 利润率扩张。