遭空頭報告質疑會計實務 傑信金融股價下跌逾4%

美國年金與人壽保險公司傑信金融 (Jackson Financial, NYSE: JXN) 週四股價下跌 4.4%，此前知名空頭機構 Bear Cave 發布一份報告，對該公司的會計實務與資本結構提出嚴重質疑。

報告核心指控

該報告由投資公司 QVT Financial 撰寫並提供給 Bear Cave，其核心指控圍繞著傑信金融的專屬再保險子公司 Brooke Re。報告指出，Brooke Re 將其避險損失分三年按季攤還給傑信金融的受監管子公司 Jackson National Life (JNL)，而非每季全額支付。

這種延遲支付的安排，導致 JNL 帳上產生了一筆龐大的應收帳款。根據 QVT 的估算，截至 2026 年第二季末，該應收帳款淨額高達 68 億美元。此金額相當於 JNL 法定盈餘 49.71 億美元的 137%，引發了對其資本適足性的擔憂。值得注意的是，QVT Financial 持有傑信金融的債務與股權空頭部位，若其價格下跌將因此獲利。

精算假設遭質疑

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除了資本結構問題，QVT 的報告亦抨擊傑信金融依賴過於樂觀的精算假設。報告稱，從 2022 年第四季到 2026 年第二季，實際的保單持有人行為導致公司市場風險利益的模擬價值減少了 20.66 億美元，超出了原先的預期。

市場背景與公司回應

傑信金融是美國最大的傳統變額年金發行商，也是資產規模第八大的人壽保險公司，截至 2025 年底客戶帳戶價值達 2,870 億美元。該公司於 2021 年從英國保險公司保誠 (Prudential) 分拆上市，當時股價約為每股 25 美元，現已上漲至 130 美元以上。

根據報導，對於該份報告的指控，傑信金融並未回應多次的置評請求。此外，密西根州保險與金融服務部以《資訊自由法》的豁免條款為由，拒絕提供有關 Brooke Re 成立的相關文件，為此事增添了不確定性。