隨著人工智慧相關企業債券供應激增，投資人變得更加挑剔

推動人工智慧蓬勃發展的公司大量發行債券，在評級較高的企業信貸市場造成了明顯的分化。根據路透社報道，債券投資者對人工智慧相關債券的發行趨於謹慎，並要求大幅讓步，而傳統工業和金融公司的債券則受到熱烈追捧。

投資組合經理人強調，這種選擇性並非源自於對現金充裕的科技巨頭信用品質或違約風險的擔憂，而是因為人工智慧基礎設施（例如資料中心和微晶片）所需的融資規模龐大且難以預測。

兩個市場的故事

人工智慧相關債券與其他投資等級債券之間的分化在近期的交易中日益明顯。人工智慧領域以外的新債券發行通常認購踴躍，而科技公司則必須付出更多努力才能吸引資金。

• 傳統發行方：分析師指出，本月保險經紀公司怡安(Aon)的135億美元收購融資交易吸引了高達650億美元的認購訂單，使其30年期債券定價下調了35個基點。
• 人工智慧相關發行方：相較之下，根據紐約銀行(BNY)的一份研究報告顯示，Google母公司Alphabet在8月完成債務發行時不得不做出大幅讓步。

惠靈頓管理公司(Wellington Management)固定收益投資組合經理洛倫·莫蘭(Loren Moran)在接受路透社採訪時表示：“目前很多投資者只想投資除超大規模數據中心債券以外的其他產品。市場對非超大規模數據中心債券的需求有些過剩。”

供應過剩導致利差承壓

投資者謹慎的主要原因是所謂超大規模資料中心持續發行新債券。這導致人工智慧相關發行人的信用利差（即投資者持有公司債相對於更安全的政府公債所要求的溢價）擴大。

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路透社引述高盛的數據，預計明年超大規模數據中心的總債務發行量將達到創紀錄的4200億美元，比2026年的預期增長60%。相較之下，根據證券業和金融市場協會的數據，截至8月份，美國公司債發行總量年增了30%。

根據高盛的數據，這種供應壓力使得人工智慧相關發行人的信用利差持續擴大，約為115個基點。而根據ICE BofA的數據，更廣大的投資等級債券市場的信用利差則小得多，約為78個基點。

集中風險日益令人擔憂

除了供應動態之外，投資者還在管理投資組合集中風險。惠靈頓證券的莫蘭告訴路透社，一些機構投資者對大型科技公司單一標的資產的投資已接近其內部限額。

這迫使發行方提供更優厚的條款。貝萊德全球固定收益副首席投資長羅素布朗巴克指出，近期一些交易的AA級債券定價接近BBB債券的利差水準。他表示，雖然企業願意支付更高的價格，因為他們預期人工智慧投資將獲得高回報，但投資者也因吸收大量債券供應而獲得補償。

布朗諮詢公司固定收益主管科爾比·斯蒂爾森表示：“我們在超大規模債務投資方面非常謹慎。由於即將到來的供應量，我們的投資信心必須非常高。”