Các nhà đầu tư trở nên kén chọn hơn khi nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp liên quan đến trí tuệ nhân tạo tăng mạnh.

Việc phát hành trái phiếu ồ ạt từ các công ty thúc đẩy sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo đang tạo ra sự phân hóa rõ rệt trên thị trường tín dụng doanh nghiệp được xếp hạng cao. Theo một báo cáo của Reuters, các nhà đầu tư trái phiếu đang trở nên thận trọng hơn và yêu cầu những nhượng bộ đáng kể đối với các khoản nợ liên quan đến AI, trong khi các khoản nợ từ các công ty công nghiệp và tài chính truyền thống lại nhận được sự chào mua mạnh mẽ.

Các nhà quản lý danh mục đầu tư nhấn mạnh rằng sự chọn lọc này không phải do lo ngại về chất lượng tín dụng hay rủi ro vỡ nợ của các gã khổng lồ công nghệ giàu tiền mặt. Thay vào đó, nó xuất phát từ khối lượng khổng lồ và tính chất khó lường của việc vay mượn cần thiết để tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI, chẳng hạn như trung tâm dữ liệu và vi mạch.

Câu chuyện về hai thị trường

Sự khác biệt giữa trái phiếu liên quan đến AI và các trái phiếu hạng đầu tư khác ngày càng trở nên rõ ràng trong các giao dịch gần đây. Trong khi các đợt phát hành trái phiếu mới bên ngoài lĩnh vực AI thường được đăng ký vượt mức, các công ty công nghệ đã phải nỗ lực hơn để thu hút vốn.

• Các nhà phát hành truyền thống: Một thỏa thuận tài trợ mua lại công ty môi giới bảo hiểm Aon trong tháng này với giá 13,5 tỷ đô la đã thu hút lượng đặt lệnh khổng lồ 65 tỷ đô la, cho phép công ty này giảm giá đối với trái phiếu kỳ hạn 30 năm xuống 35 điểm cơ bản, các nhà phân tích lưu ý.
• Các nhà phát hành liên quan đến AI: Ngược lại, công ty mẹ của Google, Alphabet, đã phải đưa ra một sự nhượng bộ lớn để hoàn tất việc bán nợ vào tháng 8, theo một báo cáo nghiên cứu từ BNY.

"Hiện tại có rất nhiều nhà đầu tư chỉ muốn thứ gì đó khác ngoài nợ của các công ty điện toán đám mây quy mô lớn," Loren Moran, nhà quản lý danh mục đầu tư trái phiếu tại Wellington Management, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với Reuters. "Thị trường đang thiếu hụt bất cứ thứ gì ngoài nợ của các công ty điện toán đám mây quy mô lớn."

Áp lực dư cung làm tăng chênh lệch lãi suất

Nguyên nhân chính khiến nhà đầu tư thận trọng là nguồn cung trái phiếu mới không ngừng từ các công ty điện toán đám mây quy mô lớn. Điều này đã khiến chênh lệch lãi suất tín dụng—phần chênh lệch mà các nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ nợ doanh nghiệp so với trái phiếu chính phủ an toàn hơn—mở rộng đối với các nhà phát hành liên quan đến AI.

Ad

Theo dữ liệu của Goldman Sachs được Reuters trích dẫn, dự kiến tổng lượng phát hành trái phiếu từ các công ty điện toán đám mây quy mô lớn sẽ đạt mức kỷ lục 420 tỷ đô la vào năm tới, tăng 60% so với ước tính năm 2026. Để so sánh, tổng lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại Mỹ đã tăng 30% so với cùng kỳ năm ngoái tính đến tháng 8, theo Hiệp hội Công nghiệp Chứng khoán và Thị trường Tài chính (SEMA).

Áp lực nguồn cung này đã khiến chênh lệch lãi suất đối với các nhà phát hành liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) liên tục mở rộng ở mức 115 điểm cơ bản, theo dữ liệu của Goldman. Thị trường trái phiếu đầu tư chất lượng cao nói chung giao dịch ở mức chênh lệch lãi suất thấp hơn nhiều, 78 điểm cơ bản, theo dữ liệu của ICE BofA.

Rủi ro tập trung ngày càng gia tăng

Ngoài động lực nguồn cung, các nhà đầu tư cũng đang quản lý rủi ro tập trung danh mục đầu tư. Một số nhà đầu tư tổ chức đang tiến gần đến giới hạn nội bộ của họ đối với việc đầu tư vào một cổ phiếu duy nhất của các công ty công nghệ lớn, ông Moran của Wellington nói với Reuters.

Điều này buộc các nhà phát hành phải đưa ra các điều khoản tốt hơn. Russell Brownback, phó giám đốc đầu tư mảng trái phiếu toàn cầu tại BlackRock, nhận định một số thương vụ gần đây có mức giá tín dụng xếp hạng AA nhưng lại được định giá gần bằng mức chênh lệch lãi suất của tín dụng xếp hạng AAA. Ông lưu ý rằng trong khi các công ty sẵn sàng trả giá cao hơn vì họ kỳ vọng lợi nhuận cao từ các khoản đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI), thì các nhà đầu tư lại được bù đắp cho việc hấp thụ nguồn cung khổng lồ này.

"Chúng tôi đang rất chọn lọc trong cách đầu tư vào trái phiếu của các công ty siêu quy mô," Colby Stilson, người đứng đầu mảng trái phiếu tại Brown Advisory, cho biết. "Mức độ tin tưởng vào đầu tư của chúng tôi cần phải rất cao vì nguồn cung sắp tới."