Pelabur Berkembang Selektif apabila Bekalan Bon Korporat Berkaitan AI Melonjak

Banjir penerbitan hutang daripada syarikat-syarikat yang memacu ledakan kecerdasan buatan mewujudkan jurang yang jelas dalam pasaran kredit korporat yang dinilai tinggi. Menurut laporan Reuters, pelabur bon semakin berhati-hati dan menuntut konsesi yang ketara untuk hutang berkaitan AI, manakala hutang daripada firma perindustrian dan kewangan yang lebih tradisional dipenuhi dengan bidaan yang mantap.

Pengurus portfolio menekankan bahawa selektiviti ini tidak didorong oleh kebimbangan mengenai kualiti kredit atau risiko mungkir dalam kalangan gergasi teknologi yang kaya dengan tunai. Sebaliknya, ia berpunca daripada jumlah yang besar dan sifat pinjaman yang tidak dapat diramalkan yang diperlukan untuk membiayai infrastruktur AI, seperti pusat data dan mikrocip.

Kisah Dua Pasaran

Perbezaan antara hutang berkaitan AI dan bon gred pelaburan lain telah menjadi semakin jelas dalam urus niaga baru-baru ini. Walaupun jualan bon baharu di luar sektor AI selalunya terlebih langgan, firma teknologi terpaksa bekerja lebih keras untuk menarik modal.

• Penerbit Tradisional: Satu perjanjian pembiayaan pemerolehan untuk broker insurans Aon bulan ini dengan $13.5 bilion telah menarik sejumlah besar $65 bilion dalam pesanan, membolehkannya mengetatkan harga pada tranche 30 tahunnya sebanyak 35 mata asas, kata penganalisis.
• Penerbit Berkaitan AI: Sebaliknya, syarikat induk Google, Alphabet, terpaksa menawarkan konsesi besar untuk menyelesaikan penjualan hutang pada bulan Ogos, menurut nota penyelidikan daripada BNY.

"Terdapat ramai pelabur yang hanya mahukan sesuatu selain hutang hiperskalar buat masa ini," kata Loren Moran, pengurus portfolio pendapatan tetap di Wellington Management, dalam satu temu bual dengan Reuters. "Pasaran agak dahagakan apa-apa yang tidak berkaitan dengan hiperskalar."

Lebihan Bekalan Menekan Spread

Pendorong utama pelabur berhati-hati ialah bekalan bon baharu yang tidak henti-henti daripada apa yang dipanggil hiperskalar. Ini telah menyebabkan spread kredit—permintaan pelabur premium untuk memegang hutang korporat berbanding bon kerajaan yang lebih selamat—melebar untuk penerbit berkaitan AI.

Ad

Menurut data Goldman Sachs yang dipetik oleh Reuters, penerbitan hutang kasar daripada hyperscaler diunjurkan mencapai rekod $420 bilion tahun depan, peningkatan 60% daripada anggaran 2026. Sebagai perbandingan, keseluruhan penerbitan korporat A.S. meningkat 30% tahun ke tahun sehingga Ogos, menurut Persatuan Industri Sekuriti dan Pasaran Kewangan.

Tekanan bekalan ini telah memastikan spread pada penerbit berkaitan AI sentiasa lebih luas pada sekitar 115 mata asas, berdasarkan data Goldman. Pasaran gred pelaburan yang lebih luas diniagakan pada 78 mata asas yang lebih ketat, menurut data ICE BofA.

Risiko Penumpuan Menjadi Kebimbangan yang Semakin Berkembang

Selain dinamik bekalan, pelabur juga menguruskan risiko penumpuan portfolio. Sesetengah pembeli institusi menghampiri had dalaman mereka untuk pendedahan nama tunggal kepada syarikat teknologi besar, kata Moran dari Wellington kepada Reuters.

Ini memaksa penerbit untuk menawarkan terma yang lebih baik. Russell Brownback, timbalan ketua pegawai pelaburan untuk pendapatan tetap global di BlackRock, menyifatkan beberapa urusan baru-baru ini sebagai kredit bertaraf dua A yang harganya hampir kepada tahap spread tiga B. Beliau menyatakan bahawa walaupun syarikat sanggup membayar lebih kerana mereka menjangkakan pulangan yang tinggi ke atas pelaburan AI, pelabur diberi pampasan kerana menyerap bekalan yang besar.

"Kami sangat selektif dari segi cara kami melabur dalam hutang hiperskala," kata Colby Stilson, ketua pendapatan tetap di Brown Advisory. "Tahap keyakinan pelaburan kami perlu sangat tinggi kerana bekalan yang akan datang."