นักลงทุนเลือกมากขึ้นเนื่องจากอุปทานพันธบัตรองค์กรที่เกี่ยวข้องกับ AI เพิ่มสูงขึ้น

การออกพันธบัตรจำนวนมหาศาลจากบริษัทต่างๆ ที่เป็นตัวขับเคลื่อนความเฟื่องฟูของปัญญาประดิษฐ์ (AI) กำลังสร้างความแตกต่างอย่างชัดเจนในตลาดสินเชื่อภาคเอกชนที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูง จากรายงานของรอยเตอร์ นักลงทุนในพันธบัตรเริ่มระมัดระวังมากขึ้นและเรียกร้องเงื่อนไขที่สำคัญสำหรับหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ในขณะที่หนี้จากบริษัทอุตสาหกรรมและการเงินแบบดั้งเดิมกลับได้รับการเสนอราคาอย่างแข็งแกร่ง

ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอเน้นย้ำว่า การเลือกสรรนี้ไม่ได้เกิดจากความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพเครดิตหรือความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีที่มีเงินสดจำนวนมาก แต่เกิดจากปริมาณมหาศาลและลักษณะที่ไม่แน่นอนของการกู้ยืมที่จำเป็นในการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI เช่น ศูนย์ข้อมูลและไมโครชิป

เรื่องราวของสองตลาด

ความแตกต่างระหว่างหนี้ที่เชื่อมโยงกับ AI และพันธบัตรคุณภาพสูงอื่นๆ ปรากฏชัดเจนมากขึ้นในข้อตกลงล่าสุด ในขณะที่การขายพันธบัตรใหม่นอกภาค AI มักได้รับการจองซื้อเกินจำนวนมาก บริษัทเทคโนโลยีต้องทำงานหนักขึ้นเพื่อดึงดูดเงินทุน

• ผู้ออกตราสารหนี้แบบดั้งเดิม: ข้อตกลงการจัดหาเงินทุนเพื่อเข้าซื้อกิจการของบริษัทโบรกเกอร์ประกันภัย Aon ในเดือนนี้ มูลค่า 13.5 พันล้านดอลลาร์ ดึงดูดคำสั่งซื้ออย่างล้นหลามถึง 65 พันล้านดอลลาร์ ทำให้บริษัทสามารถปรับราคาพันธบัตรระยะ 30 ปีให้แคบลงได้ 35 จุดพื้นฐาน ตามที่นักวิเคราะห์ระบุ
• ผู้ออกตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI: ในทางตรงกันข้าม Alphabet บริษัทแม่ของ Google ต้องเสนอส่วนลดจำนวนมากเพื่อให้การขายตราสารหนี้เสร็จสมบูรณ์ในเดือนสิงหาคม ตามบันทึกการวิจัยจาก BNY

“มีนักลงทุนจำนวนมากที่ต้องการสิ่งอื่นที่ไม่ใช่หนี้ของกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์ในขณะนี้” ลอเรน โมแรน ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอตราสารหนี้ของ Wellington Management กล่าวในการสัมภาษณ์กับ Reuters “ตลาดค่อนข้างขาดแคลนอะไรก็ตามที่ไม่ใช่หนี้ของกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์”

อุปทานล้นตลาดกดดันสเปรด

ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนความระมัดระวังของนักลงทุนคืออุปทานพันธบัตรใหม่ที่ไม่มีอยู่จริงจากกลุ่มที่เรียกว่าไฮเปอร์สเกลเลอร์ สิ่งนี้ทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (credit spreads) ซึ่งเป็นส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยที่นักลงทุนต้องการสำหรับการถือครองหนี้ภาคเอกชนเมื่อเทียบกับพันธบัตรภาครัฐที่ปลอดภัยกว่า ขยายกว้างขึ้นสำหรับผู้ออกตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI

Ad

จากข้อมูลของ Goldman Sachs ที่อ้างโดย Reuters คาดการณ์ว่าการออกตราสารหนี้รวมจากผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ (hyperscalers) จะแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 420 พันล้านดอลลาร์ ในปีหน้า เพิ่มขึ้น 60% จากประมาณการในปี 2026 ในขณะเดียวกัน การออกตราสารหนี้โดยรวมของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 30% เมื่อเทียบกับปีต่อปีจนถึงเดือนสิงหาคม ตามข้อมูลของสมาคมอุตสาหกรรมหลักทรัพย์และตลาดการเงิน (Securities Industry and Financial Markets Association)

แรงกดดันด้านอุปทานนี้ทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของผู้ออกตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI กว้างขึ้นอย่างต่อเนื่องที่ประมาณ 115 จุดพื้นฐาน ตามข้อมูลของ Goldman ในขณะที่ตลาดตราสารหนี้คุณภาพสูง (investment-grade) โดยรวมมีการซื้อขายที่แคบกว่ามากที่ 78 จุดพื้นฐาน ตามข้อมูลของ ICE BofA

ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวเป็นเรื่องที่น่ากังวลมากขึ้น

นอกเหนือจากพลวัตด้านอุปทานแล้ว นักลงทุนยังต้องจัดการกับ ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของพอร์ตโฟลิโอ อีกด้วย โมแรนจากเวลลิงตันกล่าวกับรอยเตอร์ว่า ผู้ซื้อสถาบันบางรายกำลังเข้าใกล้ขีดจำกัดภายในของตนเองสำหรับการลงทุนในหุ้นรายตัวของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่

สิ่งนี้บังคับให้ผู้ออกตราสารต้องเสนอเงื่อนไขที่ดีขึ้น รัสเซลล์ บราวน์แบ็ก รองหัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนด้านตราสารหนี้ทั่วโลกของแบล็คร็อค อธิบายว่าข้อตกลงล่าสุดบางรายการเป็นตราสารหนี้ที่มีอันดับเครดิตดับเบิลเอ แต่มีราคาใกล้เคียงกับระดับสเปรดของตราสารหนี้ทริปเปิลบี เขาตั้งข้อสังเกตว่าในขณะที่บริษัทต่างๆ เต็มใจที่จะจ่ายมากขึ้นเพราะคาดหวังผลตอบแทนสูงจากการลงทุนใน AI นักลงทุนก็ได้รับการชดเชยสำหรับการรับภาระอุปทานจำนวนมหาศาล

"เรากำลังคัดเลือกอย่างระมัดระวังมากในแง่ของวิธีการลงทุนในตราสารหนี้ของไฮเปอร์สเกลเลอร์" โคลบี สติลสัน หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ของบราวน์ แอดไวเซอร์กล่าว "ระดับความเชื่อมั่นในการลงทุนของเราต้องสูงมากเนื่องจากอุปทานที่จะเกิดขึ้น"