随着人工智能相关企业债券供应激增，投资者变得更加挑剔

推动人工智能蓬勃发展的公司大量发行债券，在评级较高的企业信贷市场造成了明显的分化。据路透社报道，债券投资者对人工智能相关债券的发行趋于谨慎，并要求大幅让步，而传统工业和金融公司的债券则受到热烈追捧。

投资组合经理强调，这种选择性并非源于对现金充裕的科技巨头信用质量或违约风险的担忧，而是因为人工智能基础设施（例如数据中心和微芯片）所需的融资规模庞大且难以预测。

两个市场的故事

人工智能相关债券与其他投资级债券之间的分化在近期的交易中日益明显。人工智能领域之外的新债券发行通常认购踊跃，而科技公司则不得不付出更多努力才能吸引资金。

• 传统发行方：分析师指出，本月保险经纪公司怡安(Aon)的135亿美元收购融资交易吸引了高达650亿美元的认购订单，使其30年期债券定价下调了35个基点。
• 人工智能相关发行方：相比之下，据纽约银行(BNY)的一份研究报告显示，谷歌母公司Alphabet在8月份完成债务发行时不得不做出大幅让步。

惠灵顿管理公司(Wellington Management)固定收益投资组合经理洛伦·莫兰(Loren Moran)在接受路透社采访时表示：“目前很多投资者只想投资除超大规模数据中心债券以外的其他产品。市场对非超大规模数据中心债券的需求有些过剩。”

供应过剩导致利差承压

投资者谨慎的主要原因是所谓超大规模数据中心持续发行新债券。这导致人工智能相关发行人的信用利差（即投资者持有公司债券相对于更安全的政府债券所要求的溢价）扩大。

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据路透社援引高盛的数据，预计明年超大规模数据中心的总债务发行量将达到创纪录的4200亿美元，比2026年的预期增长60%。相比之下，根据证券业和金融市场协会的数据，截至8月份，美国公司债券发行总量同比增长了30%。

根据高盛的数据，这种供应压力使得人工智能相关发行人的信用利差持续扩大，约为115个基点。而根据ICE BofA的数据，更广泛的投资级债券市场的信用利差则要小得多，约为78个基点。

集中风险日益令人担忧

除了供应动态之外，投资者还在管理投资组合集中风险。惠灵顿证券的莫兰告诉路透社，一些机构投资者对大型科技公司单一标的资产的投资已接近其内部限额。

这迫使发行方提供更优厚的条款。贝莱德全球固定收益副首席投资官罗素·布朗巴克指出，近期一些交易的AA级债券定价接近BBB级债券的利差水平。他表示，虽然企业愿意支付更高的价格，因为他们预期人工智能投资将获得高回报，但投资者也因吸收大量债券供应而获得补偿。

布朗咨询公司固定收益主管科尔比·斯蒂尔森表示：“我们在超大规模债务投资方面非常谨慎。由于即将到来的供应量，我们的投资信心必须非常高。”