Investor Menjadi Lebih Selektif Seiring Meningkatnya Pasokan Obligasi Korporasi Terkait AI

Banjir penerbitan utang dari perusahaan-perusahaan yang mendorong booming kecerdasan buatan (AI) menciptakan kesenjangan yang jelas di pasar kredit korporasi berperingkat tinggi. Menurut laporan Reuters, investor obligasi semakin berhati-hati dan menuntut konsesi signifikan untuk utang terkait AI, sementara utang dari perusahaan industri dan keuangan yang lebih tradisional disambut dengan penawaran yang kuat.

Manajer portofolio menekankan bahwa selektivitas ini bukan didorong oleh kekhawatiran tentang kualitas kredit atau risiko gagal bayar di antara raksasa teknologi yang kaya akan kas. Sebaliknya, hal itu berasal dari volume yang sangat besar dan sifat pinjaman yang tidak dapat diprediksi yang dibutuhkan untuk membiayai infrastruktur AI, seperti pusat data dan mikrochip.

Kisah Dua Pasar

Perbedaan antara utang terkait AI dan obligasi peringkat investasi lainnya semakin terlihat jelas dalam transaksi baru-baru ini. Sementara penjualan obligasi baru di luar sektor AI sering kali kelebihan permintaan, perusahaan teknologi harus bekerja lebih keras untuk menarik modal.

• Penerbit Tradisional: Kesepakatan pembiayaan akuisisi untuk perusahaan pialang asuransi Aon bulan ini senilai $13,5 miliar menarik pesanan yang sangat besar, yaitu $65 miliar, memungkinkan perusahaan tersebut untuk memperketat harga pada tranche 30 tahunnya sebesar 35 basis poin, menurut catatan analis.
• Penerbit Terkait AI: Sebaliknya, perusahaan induk Google, Alphabet, harus menawarkan konsesi besar untuk menyelesaikan penjualan utang pada bulan Agustus, menurut catatan riset dari BNY.

"Ada banyak investor yang hanya menginginkan sesuatu selain utang perusahaan hyperscaler untuk saat ini," kata Loren Moran, manajer portofolio pendapatan tetap di Wellington Management, dalam sebuah wawancara dengan Reuters. "Pasar agak kekurangan apa pun selain perusahaan hyperscaler."

Kelebihan Pasokan Menekan Spread

Pendorong utama kehati-hatian investor adalah pasokan obligasi baru yang terus-menerus dari perusahaan yang disebut hyperscaler. Hal ini menyebabkan spread kredit—premi yang diminta investor untuk memegang utang korporasi dibandingkan obligasi pemerintah yang lebih aman—melebar untuk penerbit terkait AI.

Ad

Menurut data Goldman Sachs yang dikutip oleh Reuters, penerbitan utang bruto dari perusahaan teknologi raksasa diproyeksikan mencapai rekor $420 miliar tahun depan, peningkatan 60% dari perkiraan tahun 2026. Sebagai perbandingan, penerbitan korporasi AS secara keseluruhan naik 30% dari tahun ke tahun hingga Agustus, menurut Securities Industry and Financial Markets Association.

Tekanan pasokan ini telah membuat spread pada penerbit terkait AI tetap lebih lebar di sekitar 115 basis poin, berdasarkan data Goldman. Pasar obligasi peringkat investasi yang lebih luas diperdagangkan pada 78 basis poin yang jauh lebih ketat, menurut data ICE BofA.

Risiko Konsentrasi Menjadi Kekhawatiran yang Meningkat

Selain dinamika pasokan, investor juga mengelola risiko konsentrasi portofolio. Beberapa pembeli institusional mendekati batas internal mereka untuk eksposur nama tunggal pada perusahaan teknologi besar, kata Moran dari Wellington kepada Reuters.

Hal ini memaksa penerbit untuk menawarkan persyaratan yang lebih baik. Russell Brownback, wakil kepala investasi untuk pendapatan tetap global di BlackRock, menggambarkan beberapa kesepakatan baru-baru ini sebagai kredit berperingkat double-A yang dihargai mendekati tingkat spread triple-B. Ia mencatat bahwa meskipun perusahaan bersedia membayar lebih karena mereka mengharapkan pengembalian yang tinggi atas investasi AI, investor dikompensasi karena menyerap pasokan yang sangat besar.

"Kami sangat selektif dalam hal bagaimana kami berinvestasi dalam utang hyperscaler," kata Colby Stilson, kepala pendapatan tetap di Brown Advisory. "Tingkat keyakinan investasi kami harus sangat tinggi karena pasokan yang akan datang."