高盛：鐵礦石生產成本結構上移 每噸90-95美元成新支撐底線

根據高盛 (Goldman Sachs) 的最新分析，鐵礦石市場的成本曲線在過去兩年間已大幅上移，邊際生產成本目前為近期價格提供了約每噸 $90-95 美元的底部支撐。

成本曲線顯著上移

高盛指出，近期鐵礦石價格回落至每噸約95美元，低於過去兩三年的平均價格105美元，主要歸因於市場趨於平衡。然而，在供需格局轉變的同時，整個產業的成本卻持續攀升。

高盛分析師團隊更新其全球鐵礦石成本曲線後估算，以品位調整後的總成本衡量，位於第90百分位的邊際生產成本在過去兩年內已上漲超過 20%，從2024年的約每噸75美元升至目前的約每噸 95美元。主要的驅動因素包括：

• 營運成本增加：柴油、勞動力等礦山開採成本上揚。
• 運輸費用高漲：例如，巴西至中國的海運運費已翻倍至約每噸40美元。
• 資源品質下降：全球礦山資源持續消耗，導致礦石品位不斷下降。

供需動態與價格展望

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高盛分析，當價格處於或低於每噸95美元時，全球約有超過2億噸的供應量處於現金虧損狀態；若價格進一步降至每噸90美元以下，則估計有超過3.5億噸的供應將陷入虧損。這條成本線意味著部分高成本生產商已宣布減產，為價格提供了堅實的下檔支撐。

短期來看，分析師認為9月份可能是「鐵礦石近期的最佳時機」，受惠於中國黃金週假期前的需求支撐。然而，展望10月至11月，隨著主要礦商及西非西芒杜 (Simandou) 礦區的低成本海運出口增加，預計中國的鋼鐵產量與鐵礦石需求將逐步走軟。

長期預測與市場意涵

基於成本曲線分析，高盛認為每噸90-95美元是「近期堅實的下行支撐線」。該行對61%品位鐵礦石的2027年價格預測為每噸96美元。

從更長遠的角度來看，高盛維持其2030年長期基準價格預測，以實質價格計算約為每噸85美元，名目價格則約在每噸95-100美元之間。這意味著儘管市場短期會波動，但鐵礦石的生產成本結構已發生轉變，限制了價格大幅下跌的空間。