花旗：黃金此波漲勢由投機驅動，傑克森霍爾年會成關鍵

花旗集團（Citi）在一份週二發布的客戶報告中表示，黃金近期的漲勢雖已突破關鍵技術阻力位，但主要由投機性資金流所驅動，使其在聯準會主席 Kevin Warsh 於傑克森霍爾（Jackson Hole）發表演說前顯得相對脆弱。

根據花旗分析，美元走弱以及美國財政部宣布增加長天期公債回購後導致的利率下降，共同推升了金價。黃金價格自六月底至七月在 $4,000 美元附近尋獲穩固底部，八月展開反彈，並在 $4,380 美元左右的 100 日移動平均線附近盤整後成功向上突破。

投機資金推動，實體需求待跟進

花旗強調，此波漲勢迄今主要由投機性資金驅動，特別是期貨市場的資金流入。報告指出：「我們認為，實體需求需要跟上，這波漲勢才能持續。」

該行觀察到，金價的主要漲幅發生在美國交易時段，而在亞洲和歐洲時段則呈現持平或小幅下跌。此外，中國的零售需求據稱依然疲軟，投資者傾向區間操作而非追隨趨勢，而印度的黃金溢價也持續為負值，這些跡象均顯示實體需求面支撐薄弱。

技術指標與倉位分析

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從技術面來看，花旗指出 MACD 和 DMI 等指標維持正向。相對強弱指數（RSI）接近 72，顯示市場雖有過熱跡象，但尚未達到極端水平。

此觀點與美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據相符。數據顯示，基金經理人的淨多頭部位雖接近年初至今的高點，但仍低於 2024-25 年的峰值，暗示投機熱度雖高但尚未觸頂。

傑克森霍爾年會構成二元風險

花旗將即將到來的傑克森霍爾年會視為一個「二元風險事件」。若聯準會主席 Warsh 發表鷹派言論，很可能將中止黃金的漲勢。不過，花旗表示屆時將視為買入機會，考慮在 $4,000 美元低檔區間逢低承接。

反之，若演說內容意外鴿派，則將對黃金構成「極度利多」的局面，可能進一步推升金價。因此，全球投資人正密切關注此次會議，以尋找未來貨幣政策走向的線索。