花旗：福斯併購Roku後股價超跌，點名為媒體股首選

花旗銀行在一份最新報告中，將媒體巨擘福斯公司（Fox）列為其產業首選股，並認為在該公司宣布收購Roku後出現的股價下跌已屬「過度反應」。花旗維持其 78美元 的目標價，稱目前是投資人逢低買入的良機。

併購案衝擊與市場反應

福斯於6月15日宣布收購串流平台Roku，交易預計於2027年上半年完成。交易條件包括60%現金（每股96美元）與40%股票，溢價達33%，並預期能產生4億美元的成本節省。

然而，此消息公布後，福斯股價跌幅超出市場預期。花旗分析師指出，多數投資人原預期股價跌幅約為10%，但實際情況更為嚴重。該行將此歸因於成長型與價值型投資者之間的利益分歧、對合併綜效的不確定性，以及基本面投資者在交易完成前不願進場。

花旗看好綜效潛力

花旗對此併購案的潛在綜效，抱持比福斯管理層更樂觀的看法。該行預期，合併後的營收與成本綜效，每年可貢獻約 10億美元 的稅前息前折舊攤銷前利潤（EBITDA）。

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花旗的預估基於以下幾點：

• 營收綜效：運用福斯的銷售團隊提升Roku的廣告填充率，可增加約 3.25億美元 的年化EBITDA；利用Roku平台推動FOX One訂閱服務，可再增加 1.6億美元。
• 成本綜效：相信實際節省的成本可能超過福斯官方預估的 4億美元 目標。
• 現金流增值：花旗預期，此交易可能在完成後一年內就對自由現金流產生增值效益，這比福斯官方指導的兩年時間更為提前。

交易時程與財務展望

在交易時程方面，花旗預計此併購案最快可能在2026年第四季完成，早於福斯官方所預期的2027年上半年。

財務方面，該行預估福斯的淨槓桿率將在2027財年達到約 2.8倍 的高峰，隨後於2028財年降至 2.3倍。基於對綜效的樂觀預期，花旗重申其買入建議，認為目前的股價並未完全反映收購後的潛在價值。