中金：維持華潤置地「跑贏行業」評級，看好其營運韌性與穩健財務

中國國際金融公司（中金）發布研究報告，重申對華潤置地（01109.HK）的「跑贏行業」評級，並維持其 46.7港元 的目標價不變。該行認為，儘管地產板塊近期面臨系統性回檔，但華潤置地憑藉其業務韌性與穩健的財務狀況，在市場情緒穩定後具備潛在的配置機會，預計有約 61% 的上漲空間。

上半年業績穩健，核心利潤逆勢增長

根據中金報告，華潤置地上半年業績符合預期。期內營收雖年減29%至679億元人民幣，主要受開發銷售業務營收年減39%影響，但整體盈利能力依然穩固。

受益於結算結構調整，上半年結算毛利率年增1.4個百分點至25.4%。最終，核心淨利潤實現年增2%，達到 101.6億元人民幣，中期每股分紅則與去年同期持平，為0.20元人民幣。

財務狀況堅實，融資成本具行業優勢

報告指出，華潤置地的財務狀況依然穩健。截至上半年末，有息負債較年初下降3.7%至2,712億元人民幣，淨負債率微升至 41.0%，仍處於健康水準。

值得注意的是，期末加權平均融資成本較年初下降約9個基點，來到 2.63% 的行業低位，凸顯其在融資市場的顯著優勢。期內新增融資的票面利率亦介於1.55%至2.00%的低區間。

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三大業務曲線展現韌性，土儲質優量足

中金分析，華潤置地的三大業務曲線均表現出色，為公司長期發展奠定基礎。

• 第一曲線（開發銷售）： 上半年實現合約銷售額1,165億元人民幣，年增6%，顯著優於重點房企的平均表現。截至期末，未售貨值約5,000億元人民幣，土地儲備充足且優質。
• 第二曲線（經營性不動產）： 旗下自持購物中心零售額年增16.4%，租金收入年增19.4%至124.4億元人民幣，大幅跑贏社會消費品零售總額增幅。
• 第三曲線（輕資產管理）： 資產管理規模持續擴大，期末已達5,243億元人民幣。

維持評級與目標價，看好長期配置機會

綜合考量，中金認為華潤置地可售資源充足、槓桿率穩健，且經營端相對具備韌性，因此維持其 46.7港元 的目標價。此目標價對應2026/27財年市淨率（P/B）分別為0.94倍和0.88倍。

該行維持對公司2026/27財年的盈利預測不變，並建議投資者關注在地產板塊市場情緒回穩後的潛在配置機會。報告同時提示，需留意新房市場景氣度超預期下行，以及持有性物業租金增長低於預期的風險。