麥格理：中國或將動用商業原油儲備 並擴大油輪船隊

麥格理集團 (Macquarie) 分析師在訪問北京和深圳的供應鏈公司及政策專家後發布報告指出，中國國有煉油企業可能自 2026 年第三季起開始動用商業原油儲備，此舉旨在支撐下半年的盈利復甦。

釋出儲備以平衡市場

報告稱，由於出口管制收緊及煉油廠產能利用率下降，市場在 2026 年上半年已達成重新平衡，因此並未釋出任何商業儲備。然而，從第三季開始，國有企業煉油廠在獲得政府批准後，或將動用母公司持有的低成本庫存。

麥格理認為，這項策略將有助於煉油業在 2026 年下半年實現盈利回升，其中中國石化 (Sinopec) 將是主要受益者。

擴大船隊確保能源安全

為強化原油進口安全，麥格理的供應鏈訪談顯示，中國可能擴大其超大型原油運輸船 (VLCC) 的運能。此舉對市場將產生雙重影響：

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• 中期影響：可能限制 VLCC 運費的投機性上漲空間。
• 短期影響：對新油輪的增量需求，可能使紐威股份 (Neway) 和久立特材 (Jiuli) 等設備供應商受益。

麥格理評估，較高的 VLCC 運輸成本最終轉嫁給終端用戶的可能性為 60%。未來運費成本是否會被納入國家發改委監管的汽柴油定價機制，將是影響煉油利潤和油輪市場動態的關鍵。

儲能需求前景依然樂觀

報告同時指出，市場對於中國儲能系統 (ESS) 需求接近頂峰的擔憂可能過度。全國性現貨市場交易的擴大和「負上網電價」的出現，應能擴大電價的峰谷價差，從而改善儲能系統的經濟效益。

麥格理預期，持續的市場改革和嚴格的「雙碳」管控，將確保儲能需求在「十五五」規劃期間持續增長。不過，更多的負發電電價可能會對中廣核 (CGN) 和中國核電 (CNNP) 等核電營運商的盈利構成壓力。麥格理將中國石化列為其在國企改革主題中的首選投資標的。