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伯恩斯坦：比特幣熊市回調幅度較以往溫和，反映市場日趨成熟
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根據投資銀行伯恩斯坦 (Bernstein) 的分析，儘管比特幣近期經歷了顯著的價格修正，但本輪熊市的特徵顯示出市場正日趨成熟。分析師指出，此次回調的深度遠不及過去的週期，這是一個「令人欣慰」的跡象。
回調幅度顯著趨緩
伯恩斯坦在報告中提到，比特幣價格自 2025 年 11 月的週期高點約 $125,000 美元回落至今，跌幅約為 54%，近期在 $60,000 美元附近尋求支撐。相較之下，過去的熊市週期中，比特幣價格修正幅度通常高達 75% 至 90%。
由 Gautam Chhugani 領導的分析師團隊寫道：「雖然尚不清楚我們是否已完全走出困境……但這次的加密貨幣熊市比以往的回調要溫和。」他們認為，儘管任何修正都令人痛苦，但這次的經歷「相當令人欣慰」，感覺「加密貨幣正在成長」。
市場結構與資金流動轉變
分析師觀察到，市場結構的變化是本輪熊市表現不同的關鍵因素。儘管資金流入放緩，但市場參與者結構已發生轉變。
Ad- 機構參與：相較於去年的 $600 億美元，持有比特幣的企業和 ETF 在 2026 年僅帶來了 $100 億美元的資金流入。其中，比特幣 ETF 今年淨流出 $55 億美元，但流出的資金被企業（尤其是 Strategy）的買盤所抵銷。
- 礦工行為：美國上市的比特幣礦商已轉為淨賣家，並將業務重心轉向人工智慧 (AI) 資料中心營運，導致其全球算力佔比在過去兩季下降了超過 40 個基點。市場份額正轉移至東南亞、中亞和拉丁美洲的國際礦工。
- 企業持倉穩健：以 Strategy 為例，該公司持有 17 個月的現金儲備，足以支付股息和利息，其債務僅佔比特幣抵押品價值的 13%。伯恩斯坦認為，Strategy 不太可能成為市場上的強制賣壓來源，並將繼續作為淨買家。
長期展望與監管動態
在監管方面，伯恩斯坦點出了穩定幣相關的 GENIUS 法案、以及 Kalshi 和 Coinbase 等美國平台推出加密貨幣永續合約等進展。然而，他們認為 CLARITY 法案今年能否通過仍是未知數。
展望未來，伯恩斯坦維持對比特幣的長期看漲觀點，但承認其年底 $150,000 美元的目標價在當前市場修正的背景下「顯得有些樂觀」。不過，他們仍預期更廣泛的市場週期最終將會好轉。