分析師：比特幣熊市回檔幅度較淺，顯示市場日趨成熟

儘管比特幣 (Bitcoin) 近期再度測試 60,000 美元附近的低點，但隨後溫和反彈至約 63,000 美元。根據投資銀行 Bernstein 的分析，相較於 2025 年 11 月創下的約 125,000 美元週期高點，比特幣價格已回檔約 54%，但此跌幅顯著小於先前週期中常見的 75% 至 90% 大幅修正。

溫和修正反映市場結構轉變

由 Gautam Chhugani 領導的 Bernstein 分析師在報告中寫道：「雖然尚不清楚我們是否已完全走出困境，但這次的加密貨幣熊市比過去的回檔要溫和得多。」分析師認為，任何加密貨幣的修正都是痛苦的，但本次修正「相當令人欣慰」，並感覺到「加密貨幣正在成長」。

這種結構性的轉變，部分歸因於機構參與者的增加。數據顯示，持有比特幣作為庫存資產的企業及 ETF，在 2026 年迄今已帶來 100 億美元的資金流入，雖低於去年的 600 億美元，但仍顯示出持續的需求。

機構買盤抵銷 ETF 資金外流

Bernstein 指出，今年以來，比特幣 ETF 的資產管理規模約為 740 億美元，但淨流出達 55 億美元。然而，這些資金流出被企業庫存持有者（尤其是 Strategy 公司）的買盤所抵銷。

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報告分析，Strategy 公司的財務狀況穩健，其持有的現金儲備足以支付 17 個月的股息和利息，且其債務僅佔比特幣抵押品價值的 13%。分析師因此認為：「Strategy 不太可能出現任何重大的比特幣被迫拋售，且它將繼續作為市場上的淨買家。」

礦工拋售與監管前景

與此同時，美國上市的比特幣礦商已轉為淨賣家，部分原因是它們正將業務重心轉向人工智慧 (AI) 資料中心營運。此舉導致美國礦工在全球算力（hash rate）的佔比在過去兩季下降了超過 40 個基點，市佔率則流向東南亞、中亞和拉丁美洲的國際礦工。

在監管方面，Bernstein 持續關注穩定幣相關的《GENIUS 法案》規則制定，以及 Kalshi 和 Coinbase 等美國平台推出加密貨幣永續期貨的進展。分析師認為《CLARITY 法案》今年能否通過仍是未知數。

總體而言，Bernstein 承認其年底 150,000 美元的比特幣目標價「在市場修正的背景下顯得雄心勃勃」，但仍對更廣泛的週期最終轉向上行保持長期看漲的觀點。