印度外送市場迎來新挑戰者 伯恩斯坦分析 Zomato 與 Swiggy 雙頭壟斷格局

根據投資銀行伯恩斯坦 (Bernstein) 的分析，長期由 Zomato 和 Swiggy 主導的印度外送市場正迎來新競爭，Rapido 和 Flipkart 等公司的加入，引發了市場究竟是會擴大，還是會陷入利潤壓縮的疑慮。

雙頭壟斷下的高利潤市場

多年來，Zomato 和 Swiggy 在印度外送市場形成穩定的雙頭壟斷。伯恩斯坦報告指出，該市場目前以 18-20% 的年增長率成長，調整後 EBITDA 利潤率約為 5%，是全球最高水準之一。

兩家公司在首次公開募股 (IPO) 前的總投資額高達 40-50 億美元，如今其外送業務的合併估值約為 200 億美元。這意味著其托賓Q比率 (Tobin’s Q ratio) 高達 4-5 倍，對潛在的新進者構成了強大的吸引力。

新進者的低價策略

儘管市場成長快速，但滲透率仍然有限。兩大平台的年度交易用戶總數約為 8,500 萬至 9,500 萬人，外送僅佔印度餐飲服務市場的 15%。目前外送訂單的平均客單價約為 400 盧比，遠高於整體餐飲市場的 150 盧比。

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報導指出，新進者正試圖從價格端切入。機車共享平台 Rapido 正在測試「零抽成」或「低抽成」模式，瞄準低價市場。與此同時，電商巨頭 Flipkart 據傳計劃採用 10-11% 的抽成結構，挑戰現有業者的獲利模式。

成本結構成永續經營關鍵

伯恩斯坦認為，新進者能否成功，關鍵在於他們是否能改變現有業者的成本結構，並實現可持續的單位經濟效益。目前，每筆訂單的配送成本約為 60-65 盧比，包含最後一哩路的運送和外送員招募等費用。

新進者若僅靠補貼或低價競爭，而未能從根本上優化成本，將難以撼動市場格局。未來市場的發展，將取決於這些新挑戰者是否能找到一條兼顧成長與獲利的永續經營之路。